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桃李面包公司深度分析报告

目录

1.桃李精耕面包主业，为短保龙头6

2.面包量增空间大，中央+批发模式占优7

2.1面包行业快速成长，量增空间大7

2.2面包经营模式多样，各业态并存发展10

2.3现阶段批发模式占优，为孕育龙头的最佳土壤12

3.运作模式精细，桃李高筑壁垒14

3.1产品：规模优势显著，产品性价比高14

3.2渠道：直营为主、运作精细，渠道排他性强16

3.3物流：物流体系高效，物流掌控力强18

4.扩张初有成效，全国化稳步推进18

5.盈利预测与投资建议21

6.风险提示23

6.1附：盈利预测表23

图表目录

图1：桃李面包发展历程6

图2：桃李面包的面包业务占比较高7

图3：桃李面包的毛利率、净利率持续提升7

图4：18年桃李面包营收增18.4%7

图5：18年桃李面包归母净利增25.1%7

图6：面包行业长期保持10%以上增速8

图7：面包行业保持较快增速成长8

图8：中国人均烘焙食品消费量较低9

图9：近年中国人均烘焙食品消费量持续增长9

图10：60-80年代，主食面包消费量快速增长9

图11：好丽友采用批发模式，生产线数目众多10

图12：长保批发模式企业好丽友营收快速下滑10

图13：中央+连锁店模式的毛利率较高11

图14：中央+批发模式的净利率较高11

图15：欧式面包品类及特点11

图16：奈雪的茶推行一口好茶一口软欧包11

图17：山崎面包发展历程12

图18：山崎面包18年市占率为23.5%，为日本第一烘焙龙头12

图19：16年以来，面包新语在华门店数持续下滑13

图20：桃李面包全国化布局13

图21：13年以来克里斯汀门店数持续下滑14

图22：中央+批发模式的费用率较低14

图23：18年桃李面包已在17个区域设立工厂14

图24：曼可顿主要经营区域在华东和华北区域14

图25：公司研发投入占营收比例稳定15

图26：产品结构升级，面包业务毛利率持续提升15

图27：桃李切片吐司面包价格（元/500g）较便宜15

图28：桃李天然酵母面包价格（元/500g）较便宜15

图29：2018年桃李直营模式占比为63%16

图30：15年来桃李面包销售人员人均创收逐年提升17

图31：16年来桃李面包零售终端单店产出逐年增长17

图32：桃李面包销售人员数量稳步增长17

图33：零售终端数目快速增长17

图34：桃李面包的退货率较低于行业15%的水平18

图35：桃李面包退货率远低于竞争对手18

图36：2015年来桃李产销率一直位于高位19

图37：青岛、济南子公司2-3年实现盈利20

图38：18年东莞子公司扭亏为盈20

表1：公司实际控制人为吴学群家族成员五人，且多任公司高管职务6

表2：面包品类多样8

表3：中央+连锁模式细分经营模式10

表4：2018年消费者触及数增长最快的前五品牌16

表5：桃李面包子公司情况19

表6：桃李面包产能扩张节奏20

表7：桃李面包收入预测表（单位：百万元）21

1.桃李精耕面包主业，为短保龙头

桃李自1997年成立，经营面包行业二十多年。公司前身为沈阳市桃李食品有限公司，1997

年1月23日成立，并逐步自大本营辽宁向全国扩张。桃李主营面包、月饼、粽子等烘焙

食品，其中面包为主要产品。目前公司桃李品牌面包已经有3大系列30余个品种，包含

软式面包、起酥面包、调理面包，产品线齐全，覆盖面包行业多种品类。桃李采用中央+

批发模式，产品定位为高性价比的面包产品，目前销售额已远超过其他短保企业如宾堡、

曼可顿，为中国短保面包行业领先者。

图1：桃李面包发展历程

1995•桃李品牌创立，丹东桃李食品有限公司成立。

1997•沈阳市桃李食品有限公司成立。

2006•收购长春桃李、丹东桃李、沈阳八方塑料。

2007•1月收购北京市桃李，2月收购包头市桃李。

2009•6月沈阳桃李收购大连桃李、成都桃李、西安桃李、上海