投资策略专题：海外交易的两条线索，降息交易和特朗普交易-240804-开源证券-12页.pdfVIP

投资策略专题

策

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研2024年08月04日海外交易的两条线索:降息交易和特朗普交易

究

策略研究团队——投资策略专题

韦冀星（分析师）

weijixing@kysec.cn

证书编号：S0790524030002

海内外交易线索嬗变，资产波动率放大

7月中下旬以来，资本市场的交易线索逐渐增多。海内外局势的变化正在逐步兑

投

资现我们前期报告的观点：年中震荡市下，国内政策的进一步积极化和下半年中美

策利差改善将成为解锁A股结构性机会的契机。考虑到前期我们对于“政策进一

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专步积极化”已进行较多跟踪，本次我们将视线聚焦于海外线索，具体讨论“降息

题交易”和“特朗普交易”的特征及后续发展可能性。

海外交易的两条线索：降息交易与特朗普交易

1、7月以来，由于前期美国经济数据的降温，市场开始聚焦关注“降息交易”。

从对资产影响看，经济是否衰退和宏观因子传导到盈利端的通畅程度均是影响市

场的重要因素；从资产敏感性看，美债＞美股＞美元，商品则会受到其他因素（地

缘等因素）的干扰。

2、相比之下，“特朗普交易”则更多带有情绪交易和产业政策影响的特征。回

顾2016年的特朗普交易，发现特朗普交易的核心在于对市场的情绪冲击和产业

相关研究报告

政策可能带来的影响。2016年的美国总统大选时，由于特朗普前期民调支持率

《稳增长表述更积极，结构机会涌现始终落后于希拉里，最终结果的突发性超预期导致市场情绪出现反转，带动资产

开

源—投资策略点评》-2024.7.30价格波动剧烈。

证《开源金股，8月推荐—投资策略专3、对比降息交易和特朗普交易，可以发现降息交易的持续时间相对更长，且规

券

题》-2024.7.29律性更为显著；而特朗普交易本质上则仍是突发性事件对资产价格的短期冲击。

证

券《设备更新和以旧换新8大重点领域近期全球资本市场表现降温，主因美国经济超预期下行，引发市场从“降息交易”

研梳理—投资策略点评》-2024.7.27极致化至“衰退交易”。然而，当下系统性风险的积累不足以支撑极致的“衰退

究

报交易”叠加市场的过度定价，实际的降息节奏很难超预期，我们认为在降息真正

告

到来之前，对降息/衰退交易的博弈仍存在过程反复的节奏。而另一方面，“特朗

普交易”的认知基础是特朗普胜选，而随着拜登退选、哈里斯“接棒”，本轮特

朗普交易阶段性回潮，持续性有待观察。

国内政策端进一步积极，静待下半年中美利差改善

回顾国内近期重大政策变化，三中全会之后，本月下旬“两新”改造和中央政

治局会议表再次为市场注入政策利好因素。进入8月，国内与海外新线索将解锁

A股新