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宁德时代定向增发动因及财务效应分析

2月26日，宁德时代发布公告称，拟非公开发行股票募集资金

不超过200亿元，将全部用于产能扩建、前沿技术研发和补充流动

资金，金额分别为125亿元、20亿元以及55亿元。截至目前，宁

德时代此次非公开发行是再融资新规以来，募集金额最大的一次预

案。

在此之前，证监会已核准宁德时代公开发行100亿元债券。其

中，2019年10月已募资15亿元，2020年1月已募资30亿元，截

至3月3日仍有55亿待发额度。

近期的宁德时代似乎很热衷于募资圈钱。前有100亿的债券发

行，现有200亿的定向增发。同时，在本次定增中，最后一项为补

充流动资金55亿元，占总募资金额的27.5%。

宁德时代为什么要频频募资呢？近期，宁德时代的股价创下新

高，定增与新高的股价有何关联？

定增时机恰到好处

宁德时代选择此时定增，可谓抓住了天时、地利和人和。

从天时看，证监会再融资松绑，进一步支持上市公司做优做

强，提升了机构参与定增的热情。2月14日证监会发布的《再融资

新政规则》，该《规则》从定价、发行对象数量、时间间隔等多个维

度，较大幅度地放宽了上市公司再融资的监管要求。其中，定价方

面将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的

九折改为八折，创业板非公开发行股票发行对象数量由不超过5

名，调整为不超过35名，将锁定期由36个月和12个月分别缩短至

18个月和6个月。再融资新规出台后，多家企业发布了定增预案，

市场情绪火热。

从地利看，宁德时代所涉及的新能源汽车产业是我国的战略新

兴产业，备受政策支持。根据中汽协数据统计，2019年我国新能源

汽车销量120.6万辆，连续五年位居全球最大的新能源汽车产销市

场，但占全部汽车销量的比例仅为4.68%。工信部规划到2025年，

我国新能源汽车市场竞争力明显提高，新能源汽车销量占比达25%

左右。新能源汽车终端市场的强劲需求，将带动动力电池行业的高

速发展，动力电池产业亦面临广阔前景。

从人和看，宁德时代股价目前处于历史高位，广受投资者追

捧。今年以来，宁德时代股价已上涨37.01%，目前市盈率高达71

倍（按业绩快报估算），总市值超过3000亿，高居创业板第一位。

在股价高的时候选择融资，有利于提高发行定价，减轻因增发而导

致每股收益摊薄的影响。

定增的真正原因

多次定增的宁德时代并不缺钱。根据宁德时代2019年三季报披

露，公司货币资金有333.52亿元，流动资产合计为686.89亿元，

剔除预收账款后的资产负债率为50.47%，流动比率1.57，速动比率

1.34，财务状况良好。同时，公司2019年前三季度经营活动产生的

现金流量净额为103.25亿元，同比增长84.38%，现金流充沛。

那究竟是什么，让并不缺钱的宁德时代频频问二级市场要钱？

卡住宁德时代喉咙的是什么原因？

首当其冲的是产能短缺现象，这也一直是新能源车行业和动力

电池行业的痛点。

虽然有特斯拉等明星企业的加持，但动力电池行业整体增速开

始下滑。根据高工产业研究院（GGII）数据显示，2019年我国动力

电池装机量约71GWh，同比增长9.4%，增速较去年同期有所下滑。

与此同时，受国内新能源汽车补贴政策影响，自2019年8月份以

来，动力电池装机量连续5个月负增长。

但行业的景气度下滑并未影响头部公司的发展，行业TOP10企

业合计装机达54.88GWh，占整体装机量的87.98%，较2018年排名

TOP10企业占比上升5.16%。行业整体朝寡头化的方向发展。而宁德

时代正是行业龙头之一。

因此，随着订单量的迅速提升，产能短缺问题便开始制约以宁

德时代为代表的头部公司的发展。动力电池巨头LG化学因产能不

足，已削减奥迪旗下纯电动车e-tron及e-tronSportback的量产。

另一动力电池巨头松下电池也因动力电池产能不足问题，限制特斯

拉Model3的产量。宁德时代也在招股说明书中将产能不足的问题列

为未来发展风险，由此可见一斑。同时公司表示“现有产能无法满

足潜在市场需求，随着公司现有客户新能源汽车的产量不断扩大以

及不断开拓新的客户，