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三孚新科(688359)/电子化学品Ⅱ/公司深度研究报告/2024.08.19

PCB业务向好，复合铜箔设备放量在即

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖PCB行业下游需求复苏驱动电子化学品+设备业务增长：PCB行业受

基本数据2024-08-19

收盘价(元)27.65通讯电子和消费电子需求复苏以及AI浪潮驱动影响，已开启新成长周

流通股本(亿股)0.93期；同时，受国际政治格局变化影响，国内PCB企业抱团“出海”，在

每股净资产(元)5.37东南亚投资建厂分散政治风险。根据Prismark预测，PCB行业2028年

总股本(亿股)0.93市场规模超900亿美元，2024-2028年CAGR为5.4%。PCB行业需求

最近12月市场表现扩大及产能扩张有望带动公司电子化学品+设备业务快速增长。

三孚新科沪深300❖复合铜箔市场快速扩大，复合铜箔设备受益在即：复合铜箔能够有效防

27%止电池热失控，提高安全性；同时，减少铜用量，6.5微米复合铜箔铜

11%成本比6微米传统铜箔低11%；增加循环稳定性；重量减轻近60%，

-6%能量密度提升5-10%。复合铜箔的优势能够充分满足下游电池厂商核心

-23%诉求，随着全球锂电池销量增加和复合铜箔渗透率提升不断扩大，复合

-40%铜箔产业化不断推进。受复合铜箔生产商储备产能需求影响，上游设备

-57%将首先受益。

❖复合铜箔设备下游推进迅速，已获得头部电池厂认证：公司一步法设备

线速达12-15m/min，良率高达95%；二步法设备，对比友商，宽幅增

至1650mm，能够实现单台年产能1GWh，助力复合铜箔降本。同时，

客户进展较快，下游复合铜箔生产商已获得头部客户供应商代码及订

单。同时，公司专营上游设备和化学品，可有效避开未来下游潜在的低

价竞争，保证长期高毛利。

❖投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入9.34/13.59/17.51

亿元，归母净利润0.88/1.43/2.43亿元，对应PE分别为29.15/17.94/10.58

倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

❖风险提示：主要原材料价格波动风险；复合铜箔市场不达预期及新业务

市场开拓的风险；宏观环境风险；解禁风险。

盈利预测：

[Table_FinchinaSimple]2022A2023A2024E2025E2026E