策略定期研究：行情分化下的交易线索.docxVIP

正文目录

市场思考：行情分化下的交易线索 3

市场观察：行业轮动加速或预警市场分化 4

市场估值：股债收益差超过+2标准差，股票性价比凸显 4

市场情绪：行业轮动强度超预警水平，或预示市场后续分化调整 4

市场结构：市场量能小幅回暖，非银金融、国防军工多头个股占比居前，食品饮料、房地产、基础化工内部或存在α机会 5

市场资金：资金指数有所回升，两融资金形成支撑；北向两融对医药生物、非银金融、银行形成较强共识 5

中观视角：黄金、汽车、生猪行业景气改善 7

行业配置：关注银行、白酒、化工、有色、机械、家电 10

风险提示 11

图表目录

图表1：股债收益差 4

图表2：估值分化指数 4

图表3：五维市场情绪指数 4

图表4：行业轮动强度 4

图表5：主题热度 4

图表6：市场成交额占前高比例 5

图表7：行业换手率 5

图表8：行业多头趋势个股占比 5

图表9：行业内结构化机会 5

图表10：4维资金面指数 6

图表11：北向资金净买入 6

图表12：杠杆资金净买入 6

图表13：北向+杠杆资金合力 6

图表14：主要指数ETF变动 6

图表15：新成立偏股型基金份额 6

图表16：上游原料景气环比上涨行业 8

图表17：中游制造景气环比上涨行业 8

图表18：下游消费景气环比上涨行业 9

图表19：金融地产景气环比上涨行业 9

市场思考：行情分化下的交易线索

本周市场震荡上行，全A上涨0.8%。但结合“市场观察”：行业轮动加速明显，或说明市场热点分散，行情有分化倾向。我们按照国内外驱动对交易线索进行梳理。本周海外数据频发：日央行加息、美PMI非农回落。究其根本，是对美国为主的海外经济体“衰退”硬着陆和“宽松”软着陆的交易与博弈。逻辑上关注3个点：1）关注“衰退”的交易程度，防止过犹不及。参考“美停止加息后、开始降息前”的样本区间，衰退预期下07年LME铜价下跌幅度达32.7%（19年达10.2%），目前铜价自高点下跌13.1%。2）关注美降息前后(目前交易9月)，降息前或利好“衰退”交易，降息后或利好“宽松”交易；3）降息后，美PMI、非农等经济指标能否转好。国内，关注消费、设备“以旧换新”的政策推动和效果显化。结合“中观视角”验证，消费之一的汽车已开始受益；同时关注家电、船舶等其余受益行业。此外，重申上周观点：市场对于业绩的关注度持续提升，关注中报披露对于盈利的验证。

市场观察：行业轮动加速或预警市场分化

市场估值：股债收益差超过+2标准差，股票性价比凸显

股债收益差上升至1.9%超过+2标准差水平，A股资产相较债券极具性价比。估值分化系数小幅回落，环比下降1.8%；指标通常提前市场见顶0.5~1个月。

图表1：股债收益差 图表2：估值分化指数

数据来源：Ifind，， 数据来源：Ifind，，

市场情绪：行业轮动强度超预警水平，或预示市场后续分化调整

5维市场情绪指数环比上升1.1%至50.8，说明通过市场量能、资金、期货层面观察A股整体情绪小幅回暖。行业轮动强度MA5上升至43超过预警水平，或预示市场后续分化调整。市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在低空经济、卫星导航、CRO(9.6%、9.2%、8.9%)。

图表3：五维市场情绪指数 图表4：行业轮动强度

数据来源：， 数据来源：Ifind，，

图表5：主题热度

数据来源：，

市场结构：市场量能小幅回暖，非银金融、国防军工多头个股占比居前，食品饮料、房地产、基础化工内部或存在α机会

成交额占前高比例环比上升5.5%至44.4%，本周换手率上升行业为9(29%)。综合、社会服务、建筑装饰行业绝对涨幅居前，多头排列个股占比前3的行业为非银金融、国防军工、综合。食品饮料、房地产、基础化工的行业涨跌幅排名多头排列个股占比存在较大差异，行业内部或存在个股α机会。

图表6：市场成交额占前高比例 图表7：行业换手率

数据来源：， 数据来源：Ifind，

图表8：行业多头趋势个股占比 图表9：行业内结构化机会

数据来源：Ifind， 数据来源：Ifind，

市场资金：资金指数有所回升，两融资金形成支撑；北向两融对医药生物、非银金融、银行形成较强共识

4维资金指数环比上升17%，两融资金形成支撑，新成立基金制约拖累。ETF

资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。其中，北向资金净流入31.0亿元，主要

流入行业为医药生物、非银金融、