奥翔药业原料药%2bCXO业务稳健增长，制剂打造第三增长曲线.docxVIP

盈利预测和财务指标

2023A 2024E 2025E 2026E

营业收入（百万元）8179631,1641,581营业收入增长率()6.83?17.93?20.89?35.75?归母净利（百万元）254317384506

净利润增长率() 7.87?24.97?21.00?31.88?摊薄每股收益（元）0.310.380.460.61

市盈率（PE） 22.76 18.21 15.05 11.41

资料来源：iFinD，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

目录

一、 公司概况 6

(一)以特色原料药为基石，持续拓展CDMO、制剂业务 6

(二)股权结构清晰，创始人持股比例高 6

(三)产能利用率较高，新产能将有序释放 7

(四)营收及利润持续增长，盈利能力快速提升 9

二、 原料药及CXO业务稳健增长，产品矩阵持续丰富 11

(一)特色原料药及中间体：产品种类丰富，研发驱动产品梯队迭代放量 11

(二)CRO/CDMO/CMO：定增扩充产品矩阵，商业化项目占比提升 28

三、 制剂将迎来收获期，打造第三增长曲线 30

(一)与STADA深度合作，推进制剂国际化进程 30

(二)积极布局创新药业务，布罗佐喷钠具备竞争优势 31

四、 盈利预测与估值 33

(一)关键假设 33

(二)收入拆分与盈利预测 34

(三)PE估值及投资建议 35

五、 风险提示 36

图表目录

图表1：公司发展历程 6

图表2：公司股权结构（截至2024年3月31日） 7

图表3：奥翔药业产能情况 8

图表4：公司高端制剂国际化项目（一期）项目产品情况 9

图表5：公司历年营业收入及增长情况 9

图表6：公司历年归母净利润及增长情况 9

图表7：公司营业收入构成（按产品划分）（亿元） 10

图表8：公司分产品毛利率情况（） 10

图表9：公司历年CRO/CDMO/CMO业务营业收入 10

图表10：公司历年毛利率及净利率情况（） 11

图表11：公司历年期间费用率情况（） 11

图表12：公司特色原料药及中间体主要产品 12

图表13：公司核心产品情况 13

图表14：完成双环醇原料药CDE登记的企业 14

图表15：全国等级医院双环醇片销售额 14

图表16：2019年-2021年公司双环醇及CS酸销售收入 14

图表17：全球恩替卡韦制剂销售额 15

图表18：恩替卡韦原料药DMF备案情况（截至2024Q1） 16

图表19：公司历年恩替卡韦API规范市场销售量（KG） 17

图表20：历年泊沙康唑制剂美国市场销售额 18

图表21：泊沙康唑制剂中国市场销售额 18

图表22：公司泊沙康唑原料药在部分国家注册情况 18

图表23：盐酸奈必洛尔制剂美国市场销售额（亿美元） 19

图表24：盐酸奈必洛尔原料药DMF备案情况（截至2024Q1） 20

图表25：完成盐酸奈必洛尔原料药CDE登记的企业 20

图表26：历年非布司他制剂全球销售额 21

图表27：历年非布司他原料药全球消耗量 21

图表28：公司非布司他原料药在部分国家注册情况 22

图表29：公司历年境外业务收入及占比 23

图表30：公司历年研发投入及研发费用率情况 23

图表31：公司产品梯队 24

图表32：历年布瑞亭全球销售额及增速 25

图表33：舒更注射剂历年国内院端销售额及增速 26

图表34：2023年舒更注射剂院内市场份额情况 26

图表35：全球不同地区老花眼患者总人数及未治愈人数占比（单位：百万人） 27

图表36：盐酸毛果芸香碱原料药DMF备案情况（截至2024Q1） 27

图表37：公司盐酸毛果芸香碱原料药注册情况 27

图表38：公司历年CRO/CDMO/CMO业务营业收入 28

图表39：公司定增CDMO/CMO项目情况 29

图表40：公司CRO/CDMO/CMO项目数量（个） 29

图表41：公司高端制剂国际化项目（一期）项目产品情况 30

图表42：诺华格列卫全球销售额及增速 31

图表43：中国脑卒中发病率及患病率变化趋势 32

图表