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从国债+10到国债+1

地方债2022年11月观察报告｜2022.12.2

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中信证券研究部核心观点

2022年11月，地方债发行以再融资债券为主。其中，新增一般债券发行36亿元，

为年度最低值；新增专项债发行455亿元；再融资债券发行1978亿元，占比逾八成。

2022年1-11月地方债共计发行7.26万亿元，其中新增一般债发行7182亿元，完

成下达限额0.72万亿元的99.75%，基本完成全年发行限额；新增专项债共发行4.02

万亿元，已超出下达限额3.65万亿约9.20%。稳增长大势所趋，我们认为2023年

地方债限额有望上调以拉动经济修复，关注供需表现和流动性环境对市场的影响。

明明

FICC首席分析师▍广东省于11月15日发行两支再融资债券（简称：22广东债59、22广东

S1010517100001债60）共计103亿元，为首次参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲

线”设置投标区间设置的地方债发行。部分经济强省未来也要将发行定价

换锚为地方债曲线，地方债换锚将是大势所趋。

▍2022年11月地方债发行以再融资债券为主。11月地方债发行规模2469

亿元，为2022年度最低值，其中，新增一般债券发行36亿元，环比下降

76.92%，为年度最低值；新增专项债发行455亿元，环比下降89.37%；

李晗

再融资债券发行1978亿元，占比逾八成。2022年1-11月地方债共计发行

信用债首席分析师

S10105170300027.26万亿元，其中新增一般债发行7182亿元，完成下达限额0.72万亿元的

99.75%，基本完成全年发行限额；新增专项债共发行4.02万亿元，已超出下

达限额3.65万亿约9.20%；新增置换和再融资债券共发行2.53万亿元。需持

续关注12月底前一般债项目在限额内的最终落地情况。

▍2022年以来地方债募集资金结构改善对专项债流入基建有较大的撬动作

用，截至11月份，地方政府专项债募集资金用途以其他专项基建为主。

徐烨烽2022年前三季度有高达75.57%的地方政府专项债募集资金用于其他专

信用债分析师

项基建，包括社会事业、保障性安居工程建设、能源建设等；并有较多比

S1010521050002

重资金用于园区新区建设和棚户区改造项目，分别为8.27%和6.94%。

2022年11月地方政府专项债募集资金用于其他专项基建的比例大幅上扬

至97.47%，剩余部分募集资金分别用于棚户区改造、保障类项目、乡村

振兴项目和园区新区建设等符合和涉及民生领域的基建领域。

▍2022年地方债发行价格整体延续了2021年震荡下行的风格，2022年11

月，共