20221127-信用月报2022年第11期-未出险民营房企的流动性积极改善，六大行意向性授信支持超万亿-申万宏源-21页.pdfVIP

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2022年11月27日未出险民营房企的流动性积极改

债善，六大行意向性授信支持超万亿

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研——信用月报2022年第11期（2022.11）

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热点解析：

在地产销售拐点仍未显现的左侧阶段，未出险民营房企的信心修复主要依赖于债券、信贷融资转暖的影响。根据11月23

日人民银行和银保监会的官网发布，《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》中提出的16条举措就

缓解当前房地产行业资金困难的现状，加大金融政策支持。16条中，在金融机构稳定开发贷投放、保持债券融资稳定、金

证券分析师融机构为保交楼提供配套融资几方面，本周发生的积极变化较多，主要包括以下几方面。（1）民营地产频获国有大行信贷

孟祥娟A0230511090004支持，已公布的意向性授信规模超过1.2万亿元，后续有利于缓解所支持房企的偿付及建安成本等支出压力。（2）龙湖、新

mengxj@城控股、万科、金地、美的置业均已公布储架式发行注册债券的进展，其中龙湖集团11月10日被交易商协会受理，11月

研究支持15日交易商协会公布已完成，注册效率较快。（3）从近期实际注册的债券来看，龙湖集团、新城控股、万科均注册20亿

王雪蓉A0230121070002元的单期债券发行，募集资金用途主要用于项目建设、偿还美元债等。

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刘晓蒙A023012207000911月以来地产债分等级超额利差有所分化，高等级上行，低等级下行。受到信用债整体调整的影响，高等级地产债的收益

liuxm@率和利差调整上行，根据DM数据，AAA级、AA+级地产债超额利差分别为93BP、145BP，相比于月初分别上行8

联系人BP、6BP。随着民营房企“第二支箭”债券融资及信贷支持的预期不断兑现，未出险的地产债风险溢价定价逐步下行，AA

王雪蓉级地产债超额利差较月初下行10BP至148BP，仅上周利差下行8BP。

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wangxr@产业债策略：展望后续，上游煤钢国企利差持续下行后、当前下沉性价比不高。我们仍然维持成本压力改善+经济修复过程

中，中下游基本面改善存在一定主体挖掘机会的观点，但民企融资较难，对面临经营压力的行业中的民企债券整体谨慎，票

息策略下可配置中下游领域的安全边际较高的国企龙头，票息相对较高。

城投债策略：当前城投债整体的收益率水平较低，城投整体配置性价比不高，配置难度较大。本质是靠再融资解决城投债务

到期。核心抓手在于研究及跟踪观察地方城投的负债能力。短期内城投安全性较高，资金整体充裕，叠加政策结构性放松，

大势看调整的情况下，继续短久期配置为主，同时重点关注弱区域城投估值的波动。