上市公司估值方法价值投资必修课省公共课一等奖全国赛课获奖课件.pptxVIP

上市企业估值方法主讲：冉建荣Email:webfly@163.comQQ1页

目录2、两阶段ROE/PE估值方法1、惯用股票估值方法3、两阶段ROE/PE估值实例4、两阶段ROE/PE估值补充说明第2页

惯用股票估值方法1股利折现模型即：股票价格等于全部未来现金股利折现值加总。1.1零增加模型P0--每股股价Div--股利（假定为恒定）kE--权益资本成本第3页

惯用股票估值方法1.2固定股利增加模型P0--每股股价Div1--第1期预期股利kE--权益资本成本g—股利增加率（假定为恒定）GordonShapiro模型：P0--每股股价EPS1--第1期每股收益π--股利支付率kE--权益资本成本1-π--盈利留存率r--股权收益率第4页

惯用股票估值方法2自由现金流折现(DCF)模型自由现金流（FCF）=息税前营业利润－所得税（用息税前利润×税率计算）＋非付现费用（折旧，债权损失准备等）－非现金收入（汇兑损益等）=总现金流－净营运资本增加＋净营运资本降低－资本支出（建筑物，机器设备等）＋固定资产处置=从经营活动获取自由现金流V0—企业总资本价值FCFt—第t年自由现金流WACC—加权平均资本成本说明：1）计算股票价值，应使用剩下现金流(即自由现金流量减去除股东以外资本提供者全部净支付，且用股权资本成本进行折现)。2）FCF计算项目很多需依据报表项目进行计算调整，使用较复杂。第5页

惯用股票估值方法3经济增加值(EVA)、市场增加值（MVA）模型企业市场价值=投入资本+市场增加值(MVA)=投入资本+未来经济增加值(EVA)现值EVA=税后净营业利润（NOPAT）-资本费用=NOPAT-投入资本×WACC注：股权成本普通用资本资产定价模型(CAPM)或套利定价理论(APT)进行预计。由SternStewart企业开发，是一个以价值为基础业绩度量和评定工具。第6页

惯用股票估值方法税后经营业利润以g永续增加估值模型：CapitalT--T期初投入资本；EVAT+1--第T+1年经济增加值；IT+1–第T+1年增加投资；ROIC–增加投入资本回报率；g–税后经营业利润永续增加率。注：从起，国资委对中央企业责任人业绩考评全方面应用经济增加值方法。第7页

惯用股票估值方法4投资现金流回报模型(CFROI)由HOLTValueAssociates企业开发，该模型基本前提是证券市场基于现金流而不是企业表现传统会计度量。企业价值=现有资产价值+未来资产价值注：该方法被认为其准确程度显著高于经济增加值模型。但计算过程包括项目多而复杂，实际操作非常困难。第8页

惯用股票估值方法5市盈率法(PE)P0--每股股价EPS0--第0期每股收益π--股利支付率kE--权益资本成本g—股利固定增加率5.1股利不变5.2股利以g固定增加P0--每股股价EPS–每期每股收益kE--权益资本成本注：1）该方法没有将企业差异增加(率)加以考虑；2）盈余系统性依赖于财务与经营风险；3）盈余是以会计为基础数字。第9页

惯用股票估值方法历史底部各行业估值比较(只含A股)行业简称动态市盈率(倍)市盈率Ⅰ(倍).6.3(1014点).11.4(1707点).7.5(2364点).6.3(1014点).11.4(1707点).7.5(2364点)采掘业8.5213.9713.649.7512.6216.58传输与文化53.4224.0237.7738.326.6641.84电力煤气水21.7626.534.9116.0315.7223.76电子25.617.8544.2725.4815.1349.18房地产业21.4415.4921.7218.9314.1720.8纺织、服装17.9811.8937.5319.1711.1926.57机械、设备20.3612.4920.4916.9613.9426.16建筑业29.4727.7818.6822.9326.2618.01交通运输18.869.4316.2921.711.1623.41金融、保险14.8510.3810.6917.9213.7413.33金属非金属6.696.7720.168.487.4731.08木材、家俱29.5213.7730.8123.2610.3933.18农林牧渔18.9625.2247.5621.4223.4961.44批发和零售17.6