20221125-投资策略专题-构建市场风格“投资时钟”，分合二十年启示-开源证券-24页.pdfVIP

投资策略专题

策

略

2022年11月25日

研构建市场风格“投资时钟”：分合二十年启示

究

策略研究团队——投资策略专题

张弛（分析师）吴慧敏（分析师）

zhangchi1@kysec.cnwuhuimin@kysec.cn

证书编号：S0790522020002证书编号：S0790522110001

沪深300、中证1000分别代表大盘价值与中小盘成长

（1）沪深300：从市值分布来看，主要以大盘股为主；行业分布来看，其风格

投分布较为均匀，周期、消费和金融的权重占比约为80%左右：（2）中证1000：

资从市值分布来看，主要分布在400亿元以下；行业分布来看，主要分布在医药生

策

略物、电子、基础化工、电力设备、机械设备、计算机等“新经济”代表方向。

专分合二十年：大盘价值与小盘成长起落史

题复盘近二十年大盘价值与中小盘成长表现，大部分时间里具有较高的同向性，但

亦出现过明显的分化行情。具体来看：（1）回溯史上六轮同步上涨行情：中证

1000往往更具弹性。通常包括两类驱动：一是宏观经济处于复苏初期，流动性

向好且风险偏好下降，两者均出现上涨行情；二是宏观经济下行，但宏观政策偏

宽松逐步稳定市场预期，市场剩余流动性向好且风险偏好回升，资金面和情绪面

共同对沪深300和中证1000形成支撑。（2）回溯史上五轮同步调整行情：沪深

300往往更具韧性。期间在基本面、资金面和情绪面均承压背景下，两者均表现

为下跌行情。（3）沪深300上涨、中证1000下跌：历史上共出现2次，尽管宏

相关研究报告观经济复苏带动中证1000盈利回升，但由于受到估值约束、贴现率上行及信用

收缩等因素的影响，中证1000趋于下跌。（4）沪深300下跌、中证1000上涨：

开《景气掘金：寻找经济结构性升级下历史上共出现3次，中证1000受益于成长和周期表现为上涨行情，而沪深300

源景气向上的行业—投资策略专题》则受到金融地产走弱的拖累。一方面，国内经济处于复苏周期的尾声，动能趋缓，

证-2022.11.24

券企业中长期信贷和10年期国债收益率均趋于回落。期间，往往伴随房地产调控

《海外市场2023年度投资策略：基本政策出台或地产基本面走弱；另一方面，PPI上行、市场剩余流动性偏宽松对中

证

券面筑底回升，便是港股的春天》证1000形成支撑，倘若恰逢科技产业升级，中证1000或具备更高的盈利弹性，

研-2022.11.24表现为明显占优。

究

报《整装待发，迎接A股曙光—2023年构建：大盘价值与中小盘成长的“投资时钟”

告度投资策略》-2022.11.22我们试图比较不同经济周期下沪深300与中证1000的绝对或相对优势，并给出

经济复苏、过热及衰退情形下大盘价值与中小盘成长风格的配置建议：