黄金珠宝行业研究框架专题报告-西部证券.pptx

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?行业渠道红利逐渐减弱，竞争落地产品与品牌。曾经过快的渠道扩张与渠道下沉使得门店店效增长受限，同时加盟渠道的低毛利率也对品牌整体盈利能力带来一定压力。叠加流量成本的不断提升，传统高度依赖营销宣传的品牌驱动型企业也面临较大困境。故而未来竞争将是工艺与产品设计的竞争，以产品实力撬动品牌整体影响力才是珠宝企业发展的更优解。

?行业投资逻辑：当前中国黄金珠宝行业的投资逻辑可分为两条主线。

(1)行业层面，金价作为珠宝品牌经营成本的核心影响因素，仍对公司业绩带来较大影响。虽然金

价的急涨会某些层面上抑制终端消费，但当消费者逐渐习惯金价高位后，消费力仍会逐渐恢复。同时金价的上行对品牌也会带来利润端的正面影响，从而对冲掉营收端的负面影响。推荐：菜百股份、老凤祥，建议关注：中国黄金。

(2)个股层面，当前竞争格局下看好有望持续受益行业集中度提升的龙头企业，以及产品具有特色的差异化定位企业。推荐：潮宏基、周大生、周大福，建议关注：老铺黄金。

?风险提示：金价大幅波动的风险；终端消费情绪恢复较慢的风险；渠道拓展不及预期的风险等。;

目录

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?投资需求：在全球经济不景气、地缘政治不稳定的宏观因素扰动下，美联储加息预期于近日再次升温。降息预期对金价带来正向影响，使得投资金需求不断提升。

?悦己/婚庆需求：随着黄金技术的迭