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财务思维视角下巴菲特价值投资理论的思考

摘要：本文站在财务思维的视角，研究了巴菲特价值投资理论对企业尽职调查资料

的财务思考，进一步论证阐述了巴菲特价值投资理论对财务报表数据的财务思维解读，最

后总结了个人综合素质对价值投资理论的积淀和启迪。

关键词：财务思维巴菲特价值投资理论尽职调查安全边际自由现金流

价值投资的基石在于“安全边际”，安全边际是对投资者自身能力的有限性、股票市

场波动的巨大不确定性以及企业发展的不确定性的一种预防和扣除。简单的说：“股票价

格低于资产内在价值的差距称为“安全边际”，格雷厄姆说：“安全边际的概念可以被用

来作为试金石，以助于区别投资与投机操作。”那如何做到“安全边际”呢？

巴菲特给出了价值投资的“金三角”，即：培养理性自制的性格;正确地看待市场波

动;合理评估企业的价值。巴菲特指出投资成功的前提是“理性的思维”与“自制的性

格”，在投资中情商远比智商更为重要。做投资你不必是一个天才，但必须具备合适的性

格。与此同时，“一个投资者必须具备良好的公司分析能力，同时又必须把他的思想和行

为同在市场中肆虐的极易传染的情绪隔绝开来，才有可能取得成功。”再者，价值投资能

持续战胜市场，作为投资者，在投资中，付出的是价格，得到的是价值。所以，价值评估

是公司价值投资的前提、基础和核心。从以上我们看到了巴菲特“价值投资理论”是一种

综合业务能力特征的考量，对《巴菲特全书》的读后感有以下思考。

一、巴菲特价值投资理论对尽职调查资料的财务思维思考

巴菲特说“我们在投资的时候，要将我们自己看成是企业分析家，而不是市场分析师

或经济师，更不是有价证券分析师，所以将注意力集中在尽可能收集他有意收购之企业的

相关资料”。通过以上信息：在我们做尽职调查时，我们应关注的企业原则至少包括以下

方面：一是该企业是否简单易于了解;二是该企业过去的经营状况是否稳定;三是该企业长

期发展的远景是否被看好。

在考虑收购企业的时候，巴菲特非常重视管理层的品质。他的理念对我们企业做尽职

调查时的财务思维包括：当我们收购一家企业做尽职调查时包括管理阶层是否合理，整个

管理阶层对股东是否坦白，管理阶层是否能够对抗“法人机构盲从的行为”。

巴菲特读财务报表采集有用信息对我们做尽职调查的财务思维启示包括：损益表项8

条信息，即：要分行业分析，首先是分析好的企业是否是销售成本越少越好;长期盈利的

关键指标是毛利润/毛利率;关注损益表项中的营业费用;重点分析衡量销售费用及一般管

理费用的高低;投资时远离那些研究和开发费用高的公司;尽职调查时不能忽视折旧费用，

谨慎分析利息支出，企业做尽职调查时，计算经营指标时不可忽视非经常性损益。资产负

债表項的4条重要信息。即：重点关注资产负债率，但要按照行业分类分析比较资产负债

率;系统分析企业的现金和现金等价物;在资产负债率分析时注重资产负债的组成结构分析，

负债率的高低与企业会计准则关联极高;重点关注国家银根紧缩时，报表反映的相关数据，

并保留足量的现金，掌握好充沛的现金及投资机会，选择生产产生现金流而非消耗现金流

的企业;现金流量表在做尽职调查时主要查看企业的自由现金流（解析：自由现金流量=企

业经营活动产生的现金流量-资本性支出），自由现金流是企业尽职调查的核心指标，持

续充沛的自由现金流不仅依赖于其所从事的业务，在很大程度上也依赖于企业管理层的英

明领导。

巴菲特的价值投资理论是一种财务思维的投资模式，对我国有借鉴和参考作用，不可

直接套用在评价我国的股市指数上。我国上市公司的市值需要建立在深刻分析我国经济的

基础上才具有实际意义。但巴菲特价值投资理论中的财务思维模式是很值得学习和借鉴的。

二、巴菲特价值投资理论对财务报表作为内部管理数据财务思维的思考

巴菲特价值投资理论启发我们财务报表作为内部管理数据时，要依赖具体数据的结构

分析，进行财务思维的分析思考。财务报表是企业经营活动的记录、量化和呈现，财务思

维要求看清融资和管理的财务逻辑，掌握资源配置的核心原则。

《企业会计准则》中对资产、负债等会计要素的定义，直接影响着数据的归类。比如

“资产”从财务管理的角度上讲，指的是没有价值的东西即使有资产的特性，在管理者那

里也不是资产，只有那些未来能够给企业创造利润的经济资源才是资产。如果把费用当资

产，当期利润就会增加，就会缴纳更多的税款。由于会计准则的局限性，会导致财务报表

中认定的资产和企业实际拥有的资源之间不完全对应。具有财务思维的管理者，