财务管理第十一章 股利政策.pptVIP

二、公司不同发展阶段的股利政策选择（一）初创阶段此阶段的公司，经营风险高，融资能力弱，为降低财务风险，公司应贯彻先发展后分配的思想，剩余股利政策为最佳选择。（二）高速增长阶段此公司要进行大量的投资，本不应分派股利。然而，另一方面，由于公司已渡过了初创阶段的艰难，并已有了某种竞争优势，投资者往往有分配股利的要求。为平衡这两方面的要求，应采用低经常性股利加额外股利政策，在支付方式上应尽可能地采用股票股利的方式而避免现金支付。**（三）稳定增长阶段该阶段的显著特征是，公司扩张的投资需求减少，广告费开支比例下降，现金流动表现为净现金流入，每股收益呈上升态势。这些均表明，公司已具备持续支付较高股利的能力，因此，该阶段理想的股利政策应是稳定增长型的，如固定或持续增长的股利政策。（四）成熟阶段公司一旦进入成熟阶段，市场趋于饱和，销售收入不再增长，利润水平稳定。另外，公司通常已积累了相当的盈余和资金，因此，这时公司可考虑由稳定增长型股利政策转为固定型股利政策，以与公司的整个发展阶段相适应。**（四）衰退阶段公司经过较长的成熟期后最终总会进入衰退阶段，尤其是产品单一的公司更是如此，所谓“花无百日红”。此时，公司如果不被解散或被其他公司所重组兼并，就要投资进入新的行业和领域，以求新生。这意味着，公司的投资需求将增加。另外，此时产品销售收入减少，利润下降，因此，公司已不具备支付股利的能力，应采用剩余型股利政策。****三、制定股利政策应考虑的因素(一)法律因素为了保护投资者的利益，各国法律如《公司法》、《证券法》和《税法》等都对企业的股利分配有一定的限制。影响公司股利政策的主要法律因素有：1、资本保全的约束。规定公司不能用资本(包括股本和资本公积)发放股利，只能用当期利润或留用利润来分配股利。这是为了保全公司的股东权益资本，以维护债权人的利益。2、企业积累的约束。规定公司在分配股利之前，应当按法律规定的程序、比率提取各种公积金。**3、净利润的约束。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。4、偿债能力的约束。美国有些州的法律规定，禁止缺乏偿债能力的企业支付现金股利。无偿债能力包括两种含义：一是企业的负债总额超过了资产的公允价值总额，即资不抵债；二是企业不能向债权人偿还到期债务。无偿债能力限制目前在我国尚未纳入法律规范的范畴。5、超额累计利润的约束。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是许多国家规定：公司不得超额累计利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税款。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。**(二)债务契约因素公司以长期借款协议、债券契约、优先股协议以及租赁合约等形式向企业外部筹资时，常常应对方的要求，接受一些有关股利支付的限制条款。这些限制条款主要表现为：1、除非公司的盈利达到某一水平，否则公司不得发放现金股利；2、规定公司的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时不得分配现金股利。3、规定未来股利只能用贷款协议签订以后的新增收益支付。4、将股利发放与公司盈利水平挂钩，把股利发放额限制在某一盈利额或盈利百分比上。**(三)公司自身因素企业正常的经营活动对现金的需求是对股利发放的最重要的限制因素。具体而言，有以下几个方面：1、资产的流动性。较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低；而保持一定的资产流动性，是公司经营所必需的。2、举债能力。具有较强举债能力的企业，由于能够及时地筹措到所需资金，有可能采用较为宽松的股利政策；而举债能力弱的企业则不得不留成盈余，因而采用较紧的股利政策。**3、投资机会。有着良好投资机会的企业需要强大的资金支持，因为而往往少发放现金股利，将大部分盈余留成下来进行再投资；缺乏良好投资机会的企业，保留大量盈余的结果必然是大量资金闲置，于是倾向于支付较高的现金股利。4、盈余的稳定性。盈余相对稳定的企业有可能支付较高的股利，而盈余不稳定的企业一般采用低股利政策。因为盈余不稳定的企业