中邮证券：有色金属行业报告-二次通胀预期再起-有色反弹.pdfVIP

证券研究报告：有色金属|行业周报

2024年8月25日

行业投资评级有色金属行业报告（2024.8.19-2024.8.23）

强于大市|维持二次通胀预期再起，有色反弹

行业基本情况⚫投资要点

收盘点位3938.76贵金属：无需对杰克逊霍尔会议过于乐观。本周黄金保持高位，

52周最高4979.91基本维持在2500美金/盎司以上，8月23日晚，鲍威尔在杰克逊霍尔

52周最低3437.51会议上较为鸽派的转向使得黄金价格再度上涨，但从利率定价的降息

预期来看并未有太大的变动，所以我们认为不必对杰克逊霍尔会议太

行业相对指数表现

过乐观，降息的利好在之前就已经得到释放，会后的金价冲高更多的

有色金属沪深300是情绪的释放。最终：本周COMEX黄金上涨0.10%，白银上涨2.66%。

17%

13%我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链

9%近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而

5%

1%加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看：降息交易基

-3%本结束，后续仍需关注美国经济数据情况。

-7%

-11%铜：反弹而非反转，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价上涨

-15%1.31%，出现了一定程度的反弹。本周铜全球显性库存去库7272吨，

-19%

2023-082023-112024-012024-032024-062024-08铜旺季逐渐来临有望加速铜库存消化。但影响未来铜价走势的主要变

资料来源：聚源，中邮证券研究所量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对

铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息

研究所

实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速

分析师:李帅华提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反

SAC登记编号:S1340522060001

Email:lishuaihua@转，同时依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。

分析师:魏欣锡：宏观情绪拉涨锡价，基本面仍偏弱。本周锡价小幅上涨，主

SAC登记编号:S1340524070001要受随着美国7月通胀数据公布，投资者对于美国经济硬着陆的担忧

Email:weixin@

研究助理:杨丰源减弱影响，库存方面，社会库存继续小幅累库，期货库存去库2.78%，

SAC登记编号:S1340124050015LME库存累库8.70%，整体偏累库；供给端云南与江西两省的精炼锡

Email:yangfengyuan@冶炼企业在开工率方面展现出稳健态势，整体开工率稳定维持在

近期研究报告63.56%的水平，夏季冶炼厂检修影响基本消除；需求方面，消费淡季

背景下，上游等待