有色金属行业：Pilbara并购Latin Resources速评-锂矿产业已进入第二阶段.pdfVIP

证券研究报告|行业点评2024/8/22

Pilbara并购LatinResources速评—有色金属行业

投资评级看好

锂矿产业已进入第二阶段

五矿证券研究所

分析师：张斯恺

登记编码：S0950523110002

邮箱：zhangsikai@

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1、发生了什么？—Pilbara换股收购LatinResources，并购总估值约为5.7亿澳元

8月15日，Pilbara拟通过换股收购LatinResources100%股权，预计总估值约为5.7亿澳元。Latinresources股东持有的每一股Latin股票可换

作0.07股Pilbara股票，以当期Pilbara股价2.88澳元/股计算，LatinResources总交易对价5.7亿澳元。交易完成后，Latin股东将持有6.4%Pilbara

股份。

Latin旗下Salinas矿山建设完成后，有望成为全球前十大锂矿生产商。LatinResources拥有位于巴西锂谷的Salinas项目，原矿资源量7770万吨

，品位1.24%，折LCE230万吨。据其PEA报告，项目计划建设产能为40.5万吨SC5.5锂精矿和12.3万吨SC3.0锂精矿，合计49.9万吨SC5.2万吨精矿

，资本支出合计3.08亿美元，总现金成本（包含特许权使用费）567美元/吨。

图表1：Salinas矿山有望成为全球前十大锂矿

资料来源：Pilbara公告，五矿证券研究所

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2、为何是Pilbara与LatinResources的合并？

Pilbara本地进一步扩张较难，底部选择出海拿矿为合理之选。PilbaraLithium在此次并购前仅有澳洲Pilbara锂矿一处资源，考虑澳洲Pilbara

地区包含多种金属资源，布局企业较多，其后续进一步扩展难度较大。Pilbara凭借自身在锂辉石矿开采经验，出海巴西底部拿矿为合理之选。

LatinResources在手现金紧张，被并购是唯一之选。LatinResources在被并购前最后一个季度在手现金仅为2100万澳元，而其锂辉石一期计

划资本开支为2.53亿美元。虽公司已从24年1月起开始积极寻求融资获取资金，但在Pilbara入股前并能获得任何企业投资，公司自有现金流难以支

撑资本开支，在碳酸锂市场持续低迷的背景下，被并购恐是LatinResouces唯一之选。

图表2：Pilbara地区包含多种金属资源，Pilbara想进一步扩张难度较大图表3：LatinResources在手现金难以支撑其项目资本开支

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Pilbara在手现