赎回有压力么？.docx

内容目录

近期权益市场重要交易特征梳理 7

内部因素：6月财政支出放缓，三季度宏观经济总量预计仍显弱势 20

外部因素：美联储9月份降息成为大概率事件，市场交易预期显示年内2-3次降息，我们认为降息次数依然存在较大不确定性 23

美国二季度GDP初值保持强劲，经济韧性缓解市场衰退担忧 23

6月PCE数据基本符合预期，美联储降息不确定性依然较强 25

图表目录

图1.本周全球权益市场涨跌不一，英国富时100指数领涨 7

图2.本周低价股指数占优 8

图3.本周主要指数涨跌幅一览 8

图4. 8

图4.本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 8

图5.沪深300ETF在7月至今获得1144亿元净流入 9

图6.基于股市生态学的投资认知：投资/融资市场与政策/市场偏好 10

图7.今年以来市场的成交额和换手率持续走低 10

图8.去年底以来，大小盘分化程度不断加剧 10

图9.当前全部A股中位数跌幅明显大于指数跌幅 11

图10. 11

图10.今年全部A股中正收益的比例已经比2022年更低 11

图11.2024Q2主动型基金的净赎回规模是近五个季度以来的最低水平 11

图12.二季度收益率排名越靠前的基金，净赎回规模越小 12

图13.净赎回规模最大的是重仓电子、医药和食品饮料的主动型基金 12

图14.重仓股市盈率在15倍以下才会在净赎回层面有明确的区分度 12

图15.央地财政支出增速差在2017年以后能更好地解释A股市场的整体走势 13

图16.2019年-2021年北向资金和公募资金的集中抱团催生了茅指数的行情 14

图17.日本高股息驱动因素从十年期国债收益率中枢下移到提高分红比例 14

图18.高股息定价向具备提价预期的公用事业领域扩散 14

图19.电力及公用事业的ROE中枢抬升趋势比较明显 15

图20.当前公用事业有望超越银行，成为年初以来涨幅第一的申万一级行业 15

图21.本周10年期国债收益率突破前期低点，再创历史新低 16

图22.高股息行业之间在5月下旬高股息回调后出现明显分化 16

图23.高股息行业内部的龙头开始和行业指数拉开明显差距 16

图24.高价消费品显著跑输低价消费品 17

图25.本周金价走势震荡下行 18

图26.近一周中美利差有所扩大 18

图27.10年期美债收益率震荡下行 18

图28.本周美元指数震荡下行 19

图29.7月EPMI各分项指标回落（） 21

图30.7月EMPI同比回落（） 21

图31.6月工业企业的利润同比增长（） 21

图32.6月工业企业的产成品存货同比增长（） 22

图33.美国2024年二季度GDP初值保持强劲增长 24

图34.美国2024年二季度GDP分项环比增速普遍走扩 24

图35.7月美国MarkitPMI制造业分项转向收缩区间 24

图36.美国6月PCE数据略超市场预期 25

图37.美国6月PCE耐用品分项显著反弹 26

图38.CME最新降息预期（7月27日更新） 26

本周上证指数跌3.07，重回2900点以下，全A日均成交额6104亿。需要承认的一点是：

在沪深300指数九连阳之后，反弹并未持续。对于在当前位置，虽然可以明确近一段时间以沪深300ETF为代表正能量权益ETF成为最主要的增量资金，但我们认为需要认清当前宏观调控正在逐渐纠偏此前财政金融造成的某种程度上的紧缩环境：

1、三中全会“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，回应市场对二季度经济数据下滑的关切，说明短期政策不至于落空，需要留待7月底政治局会议再作评估。根据国投证券宏观团队预判：三季度稳增长政策力度或许会强于二季度短期政策的重心可能会聚焦于财政的发力。

2、与此前借入国债卖空的操作相比，在人民币贬值压力缓解的背景下本周央行调降OMO、LPR和MLF利率，调降幅度不大，对应本周10年期国债收益率报收2.19?，创下2003年以来的历史新低。

3、如果我们的这一观察是成立的，市场的定价需要思考的两个关键问题：1、大盘向下的尾部风险有没有，对应先大跌后涨？2、大盘向上的核心推动力是否已经形成，对应逐步企稳反弹？

那么，当前市场是否存在重大的尾部风险呢？本周公募基金面临赎回的言论甚嚣尘上，我们根据最新披露基金二季报数据进行推算后发现，Q2主动型公募基金（包括偏股混合型、普通股票型、灵活配置型和平衡混合型）的