水泥行业报告：当前时点看水泥，错峰是手段，信心是关键.docx

内容目录

上半年行业盈利大幅承压，企业利润诉求增长 3

短期来看错峰停产仍是维护价格较好的手段，关注库存变化 3

资本开支进入下行期，分红能力进一步增强 6

投资建议 9

风险提示 9

图表目录

图1：2023年水泥熟料前十产能及占比 3

图2：2013-2024年5月水泥行业利润情况 3

图3：海螺水泥资本开支情况 7

图4：海螺水泥自由现金流情况 7

图5：海螺水泥单季度ROE及相对PB统计 8

表1：水泥企业单季度归母净利润（亿元）及同比增速 3

表2：2023年和2024年各地区错峰生产要求对比 4

表3：24年各地区水泥涨价情况统计（截至7月12日） 5

表4：水泥公司分红情况 7

表5：各水泥公司经营情况 9

上半年行业盈利大幅承压，企业利润诉求增长

上半年水泥行业盈利大幅承压，企业利润诉求明显增强。我们统计的13家水泥上市公司24年一季度合计归母净利润亏损15亿元，系16年以来单季度首次亏损，且亏损总额超过上一轮15-16年底部。据数字水泥网统计，1-5月水泥行业亏损34亿元，企业亏损面超过55%，从上半年水泥公司发布的业绩预告来看，万年青，上峰水泥，宁夏建材，华润水泥同比大幅下滑60%以上，天山股份、冀东水泥、西藏天路、福建水泥上半年业绩亏损，反映当前水泥行业已面临较大的盈利压力。而水泥行业中，头部企业基本为央国企，2023年水泥熟料排名前十水泥企业，央国企产能为7.44亿吨，占比达70%，在整体财政背景承压和国央企加大对上市公司考核背景下，其下半年对利润诉求或将更强。

图1：2023年水泥熟料前十产能及占比 图2：2013-2024年5月水泥行业利润情况

华润建材科 台湾水泥,山水集团,

天瑞水泥,

中国:利润:水泥行业同比增速

中国:利润:水泥行业

同比增速

技,6% 5%

红狮集团,7%

华新水泥,7%

金隅冀东水泥,10%

海螺水泥,

22%

5% 3%

亚洲水泥,3%

新天山水泥,32%

2,000

1,500

1,000

500

0

(500)

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

资料来源：水泥网、注：标红为央国企

资料来源：、中国水泥杂志公众号、新华网、数字水泥网、天风证券研究所

公司名称23Q123Q223Q3

公司名称

23Q1

23Q2

23Q3

23Q4

24Q1

24Q2

归母净利润同比归母净利润同比增速归母净利润同比归母净利润同比归母净利润同比归母净利润

海螺水泥

天山股份冀东水泥华新水泥上峰水泥万年青福建水泥塔牌集团华润水泥宁夏建材青松建化西藏天路亚洲水泥

合计

25.5

-12.3

-7.9

2.5

1.7

0.9

-1.0

2.3

-0.3

0.1

0.1

-0.8

0.4

11.1

-48?

-220?

-240?

-63?

-49?

-56?

-107?342?

-105?

-56?182?

-50?

-67?

39.2

13.7

4.2

9.4

3.6

1.7

-0.3

2.5

6.1

1.5

2.6

-1.5

1.6

84.3

-20?

-44?

-69?

3?

-2?

-38?

20?

107?

-39?

-61?

5?

-76?

-18?

22.0 -15?

-0.9 -116?

0.5 -91?

6.8 7?

1.7 22?

0.4 -44?

-0.9 14?

1.3 284?

0.8 171?

1.4 -35?

2.4 62?

-0.3 63?

-0.8 -234?

34.3

17.6

19.1

-11.8

8.9

0.4

-0.8

-0.9

1.3

-0.1

0.1

-0.4

-2.7

-0.1

30.5

-46?

301?

-325?

87?

-57?

55?

-115?

-21?

-115?108?

-366?

-1?

-121?

15.0

-19.2

-11.0

1.8

0.1

-0.1

-0.8

1.5

-0.3

-0.2

-0.1

-0.7

-1.3

-15.3

同比

-41? —— ——

-56? -12.8 由盈转亏

-39? 2.9 -31?

-28? —— ——

-92? —— ——

-110? 0.1 -94?

16? -0.2 亏损减小

-36? 0.8 -68?

11? 1.8 70?

-339? 0.7 -53?

-298? —— ——

13? -0.1 亏损减小

-419? —— ——

资料来源：、

短期来看错峰停产仍是维护价格较好的手段，关注库存变化

2024年各地错峰生产力度进一