思维列控深度报告：LKJ列控龙头有望加速成长.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u公司是国内LKJ列车运行控制系统龙头 5

公司是国内铁路列车运行控系统龙头 5

股权结构稳定，管理层行业经验丰富 6

业绩稳健，推进智能化/数字化转型 7

“政策+周期”驱动公司加速成长 9

政策推动交通设备大规模更新 9

铁路固定资产投资有望超预期 10

三大业务将进入景气度提升周期 13

LKJ列控系统有望实现更新换代 13

LSP系统成安防系统增长动力 16

6A产品是机车车载安全防护系统的重要组成部分 16

CMD系统在机车上起到串联各系统的平台型功能 17

LSP系统在手订单充沛，24年有望持续发力 18

高铁安全监控带来增量空间 18

盈利预测及估值 19

关键假设和盈利预测 20

估值分析 21

高比例分红回报股东 21

风险提示 22

图表目录

图1：公司发展历史 5

图2：公司股权结构 6

图3：2023年公司收入结构 7

图4：2019-2024Q1公司营业收入及增速 8

图5：2019-2024Q1公司归母净利润及增速 8

图6：2019-2023公司三大业务毛利率 8

图7：2019-2024Q1公司三费率情况 8

图8：国务院审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 9

图9：2024年1-6月，铁路投资3373亿元，同比+10.6% 10

图10：中国铁路内燃机车数量（单位：台） 11

图11：老旧内燃机车淘汰的时间表变化 11

图12：中国动车组采购量（单位：组） 11

图13：2023年铁路承载了51%的旅客周转量 12

图14：2023年全国铁路客运量同比+131% 12

图15：铁探索灵活定价机制，部分线路公布票价上调20%，最低票价下调34% 13

图16：全国铁路/高铁营业里程（万公里） 13

图17：全国铁路固定资产投资投产新线里程 13

图18：列控系统是轨道交通信号系统的重要组成部分 14

图19：我国列控系统发展路程 14

图20：LKJ和ATP系统是列控系统的重要板块 14

图21：机车车载安全防护系统（6A系统） 17

图22：机车远程监测与诊断系统（CMD系统） 17

图23：近十年我国高铁里程及铁路客运量变化趋势 18

图24：DMS和EOAS系统 19

图25：可比公司估值比较 21

图26：思维列控历年现金股利金额（亿元） 22

表1：公司主要产品 6

表2：公司管理层简历 7

表3：铁路相关政策 10

表4：列控系统分类 15

表5：公司2023年列控系统生产销售情况 16

表6：思维列控收入预测（单位：百万元） 20

表7：公司现金分红比例 22

表附录：三大报表预测值 23

公司是国内LKJ列车运行控制系统龙头

公司是国内铁路列车运行控系统龙头

公司是我国最早从事列车运行控制技术研究的企业之一。公司创立于1992年，是专业

从事铁路运输安全保障技术研究、应用软件开发的铁路装备定点企业，并于2015年在上交所主板上市。公司主要业务包括列控系统业务、铁路安防业务和高铁列车运行监测系统

等，其中以控制模式、车载数据和可扩展结构等核心技术为支撑的LKJ系列列车运行控制系统是公司的核心产品。2023年公司列控系统业务约占公司营收的59.6%。

图1：公司发展历史

资料来源：思维列控官网、

LKJ系统主要应用于机车和普速动车组，是国家铁路列车运行控制系统的主流装备。我国铁路列车运行控制系统主要分为LKJ系统和ATP系统两大类，LKJ系统主要应用于我国机车和普速动车组（时速不超过250km/h），ATP系统主要应用于高速动车组和普速动

车组。截至2023年底，全国铁路营业里程约15.9万公里，其中普速铁路约11.4万公里，普速铁路占比约为72%。广泛适用于普速铁路的LKJ系统是国家铁路列车运行控制系统的主流装备，市场存量约3.3万套。

2023年公司在LKJ市场占有率达到49%。我国LKJ系统目前主要供应商包括思维列控、时代电气、交大思诺，市场格局较为稳定。截至2023年12月底，公司LKJ系统产品

的市场占有率超过49%。随着公司LKJ技术水平逐步提升，公司第四代LKJ列控系统——LKJ-15S系统已开始小批量推广。

主要业务功能主要产品产品形态表

主要业务

功能

主要产品

产品形态

列车运行控制

列车运行控制行，保证行车安全其他列控