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行业研究|行业深度研究
2024年07月31日
食品饮料
从河南市场看名酒全国化与地产酒崛起
投资建议:强于大市(维持)
投资建议:
强于大市(维持)
上次建议: 强于大市
相对大盘走势
食品饮料
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沪深300
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2023/7 2023/11 2024/3 2024/7
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河南是白酒消费大省,2023年白酒市场规模达668亿元,其中浓香和酱香为主流,占近80?市场份额,清香近年发展迅速,份额提升明显。价格带来看,预计2023年河南高端/次高端/中端/低端白酒市场规模分别为274.76/154.71/35.58/202.94亿元,呈沙漏型分布,其中高端价格带以省外名酒主导,腰部及中低档价格以省酒为主。
历史复盘:地产酒增长分化,全国化名酒持续布局
1998年豫酒产能全国第三,龙头酒企仰韶收入规模破10亿,位居全国第二。2000年前后外部环境冲击下豫酒开启改制进程,2005年起地产酒纷纷在省内跑马圈地,名酒聚焦政商用酒100-200元价格带,加速布局河南市场。2012-2014年白酒消费转型,省内酒企表现分化,全国化名酒持续切入。2015年至今消费氛围改善,名酒开启二次全国化进程,全国化名酒在河南加大发力、增长提速,龙头地产酒伴随增长,其中酱香热带动习酒、国台等高增、汾酒引领清香型白酒增长。
河南市场看格局演绎:名酒格局基本稳定,区域龙头发展提速
河南省白酒市场较大而无强势本土酒企,是名酒必争之地,当前全国化名酒在河南白酒市场市占率较高,而豫酒市占率偏低,省酒呈区域割据态势,近两年龙头地产酒收入增长有所提速。2023年茅台/五粮液、杜康/仰韶市占率分别为
17.04/11.75、6.30/3.60,茅台与五粮液、杜康与仰韶市占率分别领先全国化名酒、地产酒。格局变化来看,高端酒基本稳定、地产龙头酒加速发展,2023年茅台/五粮液/杜康/仰韶市占率分别同比-0.34/-0.31/+1.17/+1.15pct。
河南市场看名酒全国化:乘势与精细化运作为关键
通过复盘全国化名酒在河南市场开拓的案例,我们认为名酒全国化的进程中针对省外市场的开拓需要大单品策略、借势而进,如汾酒借助波汾完成与渠道的绑定,之后迎合价格带变化推进中高档产品矩阵放量;习酒把握河南市场酱香热与次高端扩容机遇,收入高增长;老窖在“河南会战”渠道积极性短暂受损公司发展受阻,2023年完成“五码合一”系统性升级,有效解决窜货和价格秩序问题,在河南市场收入重回增长。此外,酒企自身的努力不可或缺,需以多元化策略完善产品矩阵、推进渠道精细化运作,1)在产品组合上,搭建完善的产品矩阵并选择合适的产品作为重点切入市场;2)在渠道与价格策略上,精细化运作与稳价是关键。
看好品牌底蕴深厚、渠道管理能力强的公司中期发展
当前综合考虑股息率+业绩增速,白酒板块估值具备性价比,随着经济刺激政策强化,行业估值有望筑底回升。通过对河南白酒市场的复盘,我们认为名酒推进全国化中省外市场开拓的核心在于因势制宜、推进大单品突破与渠道精细化运作。展望未来,需求放缓的背景下,全国化扩张的难度增加,但行业集中度仍有较大提升空间,强品牌力和强渠道管理能力的公司仍有向外扩展的空间,推荐贵州茅台、五
粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等,同时推荐其他区域龙头酒企今世缘、迎驾贡酒、老白干酒等。
风险提示:宏观经济不及预期,行业竞争加剧,食品安全风险
投资聚焦
核心逻辑
“中国酒市看中原,中原酒市看河南”,河南白酒市场一直是中国酒类流通市场风向标般的存在,河南人口数量多,饮酒量大,一直是各大品牌全国化发展的必争之地,品牌数量排名全国前列,也形成了河南庞大的酒商群体,渠道渗透全国。本篇报告中,我们对河南市场进行深度分析,从格局的角度,通过复盘河南白酒市场省内外品牌的发展历程,来分析中国白酒行业集中度提升的路径和受益品牌;从发展的角度,考虑到河南白酒市场规模大,作为开放型白酒市场,是名酒全国化的重要战略市场,我们选取汾酒、习酒、老窖作为主要分析对象,总结认为全国化中省外市场开拓重点在于借势而进、推进大单品突破与渠道精细化运作。
投资看点
看好品牌底蕴深厚、渠道管理能力强的公司中期发展。当前综合考虑股息率+业绩增速,白酒板块估值具备性价比,随着经济刺激政策强化,行业估值有望筑底回升。通过对河南白酒市场的复盘,我们认为名酒推进全国化中省外市场开拓的核心在于因势制宜、推进大单品突破与渠道精细化运作。展望未来,需求放
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