柳工-市场前景及投资研究报告：混改、电动化、国际化，国内装载机龙头.pdfVIP

机械设备/工程机械

公

司

研柳工（000528.SZ）混改、电动化、国际化三重逻辑共振，国内装载机龙

究

2024年08月27日

头迈向世界一流

投资评级：买入（首次）——公司首次覆盖报告

日期2024/8/26

当前股价(元)9.47

公一年最高最低(元)11.85/6.15

司

首总市值(亿元)187.41国内装载机龙头迈向全球，盈利水平持续改善

次流通市值(亿元)136.43公司产品覆盖土石方机械、工程机械零部件、预应力机械，2023年装载机行业

覆

盖总股本(亿股)19.79第一，挖机国内市占率突破11%，有望持续受益于国内需求复苏与海外出口高增。

报流通股本(亿股)14.41我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为13.40/17.91/22.53亿元，EPS

告

近3个月换手率(%)143.05分别为0.68/0.90/1.14元/股，当前股价对应PE分别为14.0/10.5/8.3倍，公司估值

低于行业可比公司平均水平。公司是国内装载机龙头，锂电化、国际化、混改三

股价走势图重逻辑共振，公司挖掘机、装载机业务持续向好，首次覆盖，给予“买入”评级。

引领装载机电动化浪潮，推动多产品电动化率提升

柳工沪深300

90%装载机工况场景固定、设备相对集中、充电站建设难度较低，电动装载机环保属

60%性强、全生命周期成本低，近年来发展迅速，工程机械协会数据显示，2024年5

30%月全行业销售电动装载机1250台，同比增长408.13%。公司引领装载机电动化

0%浪潮，电动装载机产品覆盖完善，未来有望持续受益。

开-30%历经二十余年全球化布局，出海加速公司成长

2023-082023-122024-04

源2002年，柳工开启全球布局道路，截至2023年公司通过300多家经销商的2700

证数据：聚源

券多个网点为海外客户提供销售和服务支持。2023年公司在中国境外收入114.62

证亿元（yoy+41%），随着公司加速出海，未来成长有望加快。

券

研混改+股权激励增强内生动力，发行可转债实现产能优化

究2022年公司完成混改并整体上市，实现股权优化。2023年，公司发布股票期权

报激励计划，首次授予股票期权数量5314万份，激励对象覆盖公司核心员工，并

告

设立业绩考核指标，大大激发员工积极性。2023年3月，公司发行可转债30亿

元用于工厂升级、零部件产能扩张、“三化”研发，进一步增强整体制造能力，

通过混改+股权激励