江淮汽车-市场前景及投资研究报告-自主业务向上，赋能豪华标杆.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

江淮汽车（600418）证券研究报告

2024年08月26日

投资评级

自主业务向上，赋能豪华标杆行业汽车/商用车

6个月评级买入（首次评级）

公司简介：业务全面的老牌国资车企，主业向上当前价格20.6元

目标价格24.93元

江淮汽车前身是1964年成立的合肥江淮汽车制造厂，多年深耕汽车领域。

目前已成为一家集商用车/乘用车/动力总成研产销服于一体、涵盖汽车出

基本数据

行/金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团，包括“钇为”、“思皓”、

“瑞风”、“JAC”等品牌。A股总股本(百万股)2,184.01

流通A股股本(百万股)2,184.01

自主业务：聚焦核心主业，出口商用车是业绩强支撑点。

A股总市值(百万元)44,990.60

1）出口：先发优势明显，成为销量重要增长点。公司深耕出口30余年，流通A股市值(百万元)44,990.60

海外布局超130个国家和地区，渠道布局优势明显。2023年出口近17万每股净资产(元)6.13

辆，同比增速48%，境外及港澳台地区收入占比达58%，首次超过国内，

资产负债率(%)69.56

海外毛利率9.85%，连续2年同比增长。2）商用车：轻卡伴随行业复苏，

有望回归历史均值。公司为轻卡行业龙头之一，市占率稳居前列。受2020一年内最高/最低(元)21.82/10.28

年销量透支及疫情影响，国内销量连续两年下滑。当前国四淘汰+超载治理

+需求透支基本出清，国内轻卡行业景气度持续修复，江淮作为行业龙头或

将充分受益，销量及毛利率有望回归历史区间。3）乘用车：车型精简产

能利用率提升，毛利率有望持续改善。2018-2022年，受到行业竞争格局

影响，乘用车业务毛利率始终在4%以下，甚至一度为负。伴随公司车型精

简策略推进、重磅新车的上市，同时出口和资产处置提升产能利用率，单

车折旧摊销等可变成本的收缩，公司毛利率有望持续改善。股价走势

尊界智选业务：品牌力+江淮高端制造能力，豪华车格局或将重塑江淮汽车沪深300