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“蚂蚁集团暂缓上市”的案例分析

TOC\o1-3\h\z\u引论 1

（一）选题背景 1

（二）研究意义 1

（三）文献综述 1

（四）主要内容 2

一、注册制改革的理论分析 2

（一）注册制改革的动因 2

（二）注册制改革的理论基础 3

（三）注册制改革的核心内容 4

二、“蚂蚁集团暂缓上市”事件分析 5

（一）蚂蚁集团简介 5

（二）蚂蚁集团的盈利模式 6

（三）“蚂蚁集团暂缓上市”事件始末 8

三、注册制改革存在的问题 12

（一）监管模式陈旧单一 12

（二）资产证券化存在风险问题 13

（三）信息披露制度亟待改善 13

（四）市场投机氛围浓厚 14

四、注册制改革的完善对策 14

（一）强化监管职能 14

（二）加强对资产证券化业务的监管 14

（三）完善信息披露制度 15

（四）培养投资者投资能力 16

结语 16

主要参考文献 17

引论

（一）选题背景

证券交易市场的首要功能是为企业提供融资机会。我国证券交易市场无论采取哪种制度，归根结底都是为了能够更好地进行资本调配。所以针对不同的市场环境采取合适的制度，才能使得证券交易市场的生态环境健康发展。

回溯证券市场历史，可以发现我国的上市制度可以分为三个阶段。在最初阶段，我国证券交易市场施行的是自1993年始的“行政审批制行政审批制是行政审核和行政批准的合称。行政审核又称行政认可，其实质是行政机关对行政相对人行为合法性、真实性进行审查、认可。行政批准又称行政许可，其实质是行政主体同意特定相对人取得某种法律资格或实施某种行为。”。而八年后，为了提高市场的融资与配给的效率，审批制中固化的“额度”、“指标”控制被取缔，证券交易市场正式施行“核准制”，标志着上市制度第二个阶段。第二阶段中，上市制度又在核准制的框架下进行了“通道制通道制，又称“推荐制”，是指由证券监管部门确定各家综合类券商所拥有的发股通道数量、券商按照发行一家再上报一家的程序来推荐发股公司的制度。”与“保荐制保荐制，全称证券上市保荐制度，是指由保荐机构及其保荐代表负责发行人证券发行上市的推荐和辅导，经尽职调查核实公司发行文件资料的真实、准确和完整性，协助发行人建立严格的信息披露制度。”改革。2019年的6月3日，上交所科创板首次试点注册制，代表着上市制度即将到来的第三阶段。

行政审批制是行政审核和行政批准的合称。行政审核又称行政认可，其实质是行政机关对行政相对人行为合法性、真实性进行审查、认可。行政批准又称行政许可，其实质是行政主体同意特定相对人取得某种法律资格或实施某种行为。

通道制，又称“推荐制”，是指由证券监管部门确定各家综合类券商所拥有的发股通道数量、券商按照发行一家再上报一家的程序来推荐发股公司的制度。

保荐制，全称证券上市保荐制度，是指由保荐机构及其保荐代表负责发行人证券发行上市的推荐和辅导，经尽职调查核实公司发行文件资料的真实、准确和完整性，协助发行人建立严格的信息披露制度。

蚂蚁集团抓住注册制改革的机遇，计划在科创板注册制改革背景下进行首次公开募股，但其上市计划却遭遇监管部门紧急叫停。同一时间，监管部门发布《网络小贷业务管理暂行办法（征求意见稿）》，并通过三次约谈，对蚂蚁集团提出了具体的整改要求。

（二）研究意义

注册制改革的理论支持是政府放松管制理论与“简政放权”的行政思想，政府管制重心由事前准入转变为事中事后的监管。注册制首先在科创板与创业板进行试点，其目的是为未来全面、稳步推行注册制而积累经验。蚂蚁集团上市暂缓事件掀起热议的同时，也暴露出注册制改革在监管方面的不足。

故而该事件在研究注册制改革这一方向上具有现实意义。本文将分析蚂蚁集团的盈利模式，提出蚂蚁集团实际存在的金融风险，接着对监管部门给出的整改要求进行分析，提出包括加强监管职能、优化信息披露制度等有利于对于注册制改革进一步完善的具体改进路径。

（三）文献综述

对于当前的资本市场环境，辜胜阻（2016）认为核准制的股票发行制度已然成为市场化改革的阻力，急需推进注册制改革的进程。而黄刚伟、俞水祥（2016）认为实行股票发行注册制已成为资本市场改革的必然选择，但注册制的实施还需结合中国资本市场的实际。与之相似，张靖璐（2020）也提出注册制改革不能硬套美国发行注册制，要形成符合我国市场环境的注册制度。吴秀波（2020）认为注册制在试点板块的表现已经具备可推广性，但全面落实的前提是吸取新三板的监管教训，确保市场流通性。对于“蚂蚁集团暂缓上市”事件，郑琨耀、荣玉（2021）认为蚂蚁集团存在着运作、定价等风险。张凤玲（2020）认为蚂蚁集团通过循环贷款和联合贷款，迅速做大资产规模，将导致更大风险乘数。

“蚂蚁集团暂缓上市”是现如