被市场低估的或是食品价格涨幅.pdfVIP

一、市场对CPI的低估源自消费品的涨幅

市场预期7月CPI同比上涨0.3%（Wind口径），实际上涨0.5%，7月CPI涨幅再次超市场预期。环比来看，7月

CPI环比0.5%，也实现超季节性上涨（图2）。

处于市场预期之内的是7月服务价格的环比上涨。在7月暑期出游的带动下，国内出行、娱乐价格上涨，服务消

费价格有所上升，这是市场预期之内的变化。从7月环比涨幅来看，2017-2019年7月服务价格的平均环比变化

是0.67%，今年7月服务价格环比上涨0.6%，基本上和季节性变化一致，7月服务价格的季节性上涨在市场预期

之内。

而令市场意外的是消费品价格的明显上涨。我们依旧以2017-2019年7月消费品价格的环比变化为参考（环比是

0.03%），今年7月消费品价格实现0.4%的环比上涨，明显高于同期的季节性变动，市场可能误判了消费品价格

的涨幅。对比来看，7月CPI同比的超预期上涨主要是受到了消费品价格的提振。7月消费品价格环比实现由负

转正，市场对CPI的低估或源自消费品的涨幅。

图1：7月CPI受到消费品价格的提振

%CPI:消费品:当月同比CPI:当月同比%

5CPI:服务项目:当月同比(右)3

4

3

2

2

1

1

0

-1

-20

资料来源:ifind，信达证券研发中心

为什么消费品价格能明显上涨？我们认为，消费品价格超预期的动力更多源自猪肉和农产品价格的变动。

一是猪肉价格继续涨势。在产能去化背景延续之下，7月猪肉价格继续上涨，其同比增幅仍能扩大至29.6%，猪

肉CPI同比涨幅也扩大至20.4%。

二是7月农产品的价格触底转入上行通道。7月果蔬价格同比变动同步向好，鲜菜价格超季节性上涨或是受到强

降雨的影响。

7月猪肉和蔬菜价格上涨对食品价格有支撑，7月食品价格同比为0%，结束了长达12个月的同比负增，这一改

善抬升了消费品价格。

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图2：CPI环比强于2017-2019年均值

%7月季节性变化（2017-2019平均）2024-07

1.5

1.0

0.5

0.0

-0.5

资料来源:ifind，信达证券研发中心

图3：猪肉价格带动消费品价格上涨

%CPI:消费品:当月同比%

10CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比(右)150

8

100

6

50

4

2

0

0

-50

-2

-4