固定收益定期报告：极端信用事件落地，估值有望企稳.pdfVIP

固定收益定期报告

内容目录

1.转债提前清偿机会的博弈错误!未定义书签。

2.市场回顾8

2.1.权益市场：市场继续调整8

2.2.转债市场：估值暂稳、成交低迷10

3.转债投资策略12

一级市场跟踪12

图表目录

图1.岭南转债违约前价格走势3

图2.上周四/周五转债指数大幅调整3

图3.18/21年转债价格中位数曾两度破面或接近面值4

图4.国内信用债结构（截至8/13）5

图5.低价转债价格波动率远高于纯债（%）5

图6.不同评级的偏债转债当前YTM差来到历史极高点6

图7.当前偏债转债的纯债溢价率已经来到-5%6

图8.当前偏股转债溢价率已经接近21年低位7

图9.当前转债整体估值来到较低位置7

图10.全部A股PE（TTM）回升至13.24X9

图11.创业板PE（TTM）回升至26.06X9

图12.分行业PE(TTM)9

图13.转债成交持续走弱10

图14.个券领涨及领跌标的10

图15.估值大幅回落10

图16.转债价格中位数回落至10510

图17.转债纯债/转股溢价率气泡图11

表1：转债中已违约标的4

表2：上周分板块及指数涨跌8

表3：上周转债预案动态12

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2

固定收益定期报告

1.极端信用事件落地，估值有望企稳

8月14日岭南转债到期、成为年内到期的第20只转债，而当晚临近12点公司发布《关于

岭南转债不能按期兑付本息的公告》、违约事实落地。

值得注意的是，公司此前已经多次发布公告提示兑付风险，最早在5月21日的下修公告中、

公司就曾提示“如若公司不能从预期的还款来源获得足够的资金，公司预计可转换公司债券

2024年到期赎回事项可能存在违约风险。”，虽然前期市场对此已有一定预期，但正式公告违

约打破市场最后一丝可能兑付的“期待”，8月16日早间证券时报发表题为《国企可转债的

刚兑信仰该放下了》的文章对岭南转债违约事件进行点评，受岭南转债违约事件影响，15、

16日转债市场出现较大幅度调整。

图1.岭南转债违约前价格走势