资金成本的决定.ppt

第六章資金成本的決定

本章大綱第一節資金成本的內涵第二節加權平均資金成本的估計第三節加權平均資金成本釋例

資金成本的內涵企業取得資金必須支付成本資金成本的多樣性企業可從各種融資來源取得必要的資金。資金成本與投資決策資金成本也代表投資活動必須賺取的必要報酬率。資金成本與融資決策如何尋求更低資金成本的融資方式。

腦力激盪開始想在事業上有一番作為的小吉，向他老爸借了一筆錢作生意；老爸見小吉有心向上，答應他不用算利息。如此一來，使用這筆資金是否就沒有成本了呢？如果有，會是多少呢？

加權平均資金成本的估計(1/2)各項資金成本估計負債成本

稅後負債成本=kd?(1－T)特別股成本

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加權平均資金成本的估計(2/2)保留盈餘成本股利折現模式法資本資產訂價模式法債券殖利率加風險溢酬法新普通股成本與保留盈餘成本的差異在於發行新普通股會產生發行成本與折價。

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計算加權平均資金成本一般而言，公司最多僅使用負債、普通股及特別股三種資本要素，故其加權平均資金成本可改以下式表示WACC=Wd×kd(1–T)+We?ke+Wp?kp

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腦力激盪估計內部權益資金成本的方式有許多種，但您認為哪一種方式是最有效的？

加權平均資金成本釋例(1/2)台華公司目標資本結構為長期負債50%、普通股40%、特別股10%。負債的平均稅前殖利率為12%，適用稅率為25%。公司可發行面額100元股利9元的特別股，發行成本為面額的5%。股利成長率為9%，下期預期每股股利為2元，公司股價為25元。稅後負債成本特別股的成本

加權平均資金成本釋例(2/2)保留盈餘成本加權平均資金成本

兩稅合一與資金成本「兩稅」係指營利事業需繳納的營利事業所得稅，以及自然人應繳納之綜合所得稅。兩稅合一制度下，股東實際繳納之稅額可扣除營利事業已繳納部分之稅額，不再出現「重複課稅」的情形，故投資人的實質稅率降低了政府為了彌補租稅缺口並鼓勵企業多發放股利，針對企業之未分配盈餘額外加徵10%的營利事業所得稅。如此一來，企業使用保留盈餘資金從事投資活動的成本將因此而提高，企業WACC也會受此影響而上揚。

腦力激盪如果有一家公司的負債比率逐年增高，您覺得其WACC是會愈高，還是愈低？為什麼？