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近十年来国外石油公司投资结构特点及对中国石化的启示

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1、近十年来国外石油公司的投资结构

国外石油公司上、中、下游的投资结构是指国外综合性、上下游一体化石油公司的资本性支出在石油和天然气勘探开发(上游)、炼油与销售(中游)、化工及其他(下游)产业部门之间资源配置及比例关系，反映了投资在公司各个业务板块的分配状况。

1.1投资结构的特点

由壳牌、埃克森美孚、道达尔菲纳埃尔夫、BP、科麦奇、康菲、雪佛龙德士古等国外七大石油公司的上游投资比例(见表1、表2)可看出，近十年来国外石油公司上游投资比例呈现出3个特点：①上游投资在公司投资结构中占有绝对的优势。1996—2004年，国外石油公司上游投资比例的最低值为45.31%，最高值为93.88%，平均值均大于55%。可以说，近十年来国外石油公司上游投资比例始终保持在55%以上，具有较强的稳定性。②在经历了1998—1999年的油价低谷后，多家石油公司表现出上游投资比例增加的趋势。如埃克森美孚公司于2000年后、道达尔菲纳埃尔夫公司于1999年后上游投资比例都逐步加大。③油价的波动使公司的投资结构发生小幅变化，但公司投资始终保持相对稳定的上、中、下游比例结构。

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1.2投资结构的变化趋势

通过分析埃克森美孚、道达尔菲纳埃尔夫、雪佛龙古德士、康菲、壳牌、BP公司1990年以来的投资结构数据发现，国外石油公司上游投资比例逐年增大，从1990年的约54%增至2003—2004年的约70%，15年内石油公司上游投资在公司投资结构中的比例增加了约15个百分点。

根据1990—2004年各个公司年度投资比例的平均值，可将石油公司上游投资比例大致分为3个阶段。

第一阶段：稳定期(1990—1996年)。这一时期石油公司上游投资比例保持平稳，大致为55%，波动很小。

第二阶段：上升期(1997-2000年)。该阶段石油公司上游投资比例上升至60%左右，比第一阶段增大了约5个百分点。可见，1998年前后的低油价并没有改变整个世界石油工业对上游投资的热情。

第三阶段：快速上升期(2001—2004年)。随着国际油价节节攀升，石油公司对上游的投资日趋活跃，纷纷加大上游投资比例，如埃克森美孚、道达尔菲纳埃尔夫和壳牌公司的2001年上游投资比例较2000年分别增加了10.49、3.32和10.20个百分点，使这一时期石油公司上游投资比例平均达70%左右。随着时间的推移，更多石油公司上游投资比例将有继续扩大的趋势。

中国石化除2002—2003年上游投资比例达到45%以上外，其余年份基本在34%左右徘徊，与同期的国外石油公司有较大的差距。

2、决定石油公司投资结构的主要因素

国外石油公司长期以来形成的以上游投资为重点的投资结构主要有以下几个原因。

第一是利益驱动。上游是石油公司利润最主要的来源，上游利润占公司总利润的比例几乎均在65%以上，部分公司在70%以上，甚至大于100%(见表3)。

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第二、长期以来国外石油公司非常注重资本使用效率，而上游投资回报率普遍高于中下游和公司平均水平，且近几年来国外石油公司上游投资回报率呈现上升势头(见图1、图2)。投资效益决定投资方向，这使得国外石油公司纷纷把投资的重点放在上游，以提高公司整体的投资回报率。

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第三、全球对石油的需求旺盛，是导致上游投资比例增大的重要外部因素。1997—1999年亚洲走出金融危机的阴影，对石油的需求开始增加，与此同时，国际油价走出低谷开始逐步攀升，从而刺激了石油公司上游投资的活跃。

第四、石油公司上游业务的特点决定了上游的大量投资需要。上游生产对油气资源的依赖性、勘探的高风险性以及勘探难度的逐步增大决定了上游产业必须持续高投入。石油公司要维持现有产量就必须不断寻找新的储量、建设新的产能，来弥补油气产量的自然递减。因此，上游要维持产量规模就必须以持续增加上游投资的方式来维系。这也是石油公司上游需要大量投资的重要原因之一。

3、中国石化投资结构的特点

3.1与同期国外石油公司相比上游投资比例偏小

由1999—2004年中国石化的投资结构(见图3)可看出，上游勘探投资1999—2001年间有较大的增长，从1999年的98亿元增至2001年的202.76亿元，但2001—2004年基本维持在202—212亿元。从上游投资比例看，除2002年、2003年分别达到48.57%和45.79%外，其余年份均低于35%。而同期国外石油公司上游投资比例几乎均在65%以上。

3.2投资结构过于分散，主业不突出

壳牌、埃克森美孚、道达尔菲纳埃尔夫公司的投资结构中凸显了上游投资的地位，投资非常明显地集中在上游业务。相比之下，中国石化投资结构较为分