伯特利制动龙头矢志线控底盘，持续深化全球布局.docx

内容目录

制动龙头进发线控底盘，产能扩张加速出海布局全球 5

制动系统深耕二十载，多业务横向协同发展 5

各业务共同贡献业绩增量，费用管理能力提升 7

客户结构迅速完善，加码墨西哥产能建设放眼海外 9

传统制动业务筑牢业绩基石，轻量化打开海外市场空间 11

机械制动产品贡献公司主要业绩，盘式制动器产品再突破 11

EPB开启制动系统电子化布局，产品订单加速放量 13

ABS+ESC完善电控制动产品布局，线控制动起步前奏 15

轻量化业务打开海外市场，墨西哥加速扩产放量在即 16

线控制动国产替代先行者，业务模块横向拓展剑指线控底盘 18

线控制动国产替代先行者，EMB研发加速落地在即 18

制动技术持续进化，线控制动成熟在即 18

聚焦智能化升级，线控制动迈入成长期 20

国内外产品代际差缩小，本土厂商加速上量 21

前瞻性布局优势明显，国内线控制动龙头已成 22

横向布局转向业务，业务协同效应贡献业绩增量 23

线控转向技术壁垒高悬，产业亟待成熟 23

线控转向从0到1拐点将至，国内厂商奋起直追抢占蓝海市场 24

收购万达公司进军线控转向，转向业务迅速起步助力业绩提升 25

积极突破空悬技术壁垒，矢志XYZ集成式线控底盘供应商 28

智能化趋势下空悬优势凸显，产品技术持续迭代 28

空气悬架搭载门槛下探打开市场空间，核心部件国产化加速国产替代 29

核心客户+海外业务支撑公司业绩增长，公司战略立足长远未来可期 31

战略合作深度绑定核心客户，客户放量有望持续贡献业绩增量 31

海外业务持续扩张，机械及电子制动产品顺利出海 32

投资建议 34

风险提示 36

图表目录

图1：公司发展历程及业务历史沿革 5

图2：公司股权结构（截至2024年3月31日） 5

图3：公司产品矩阵 6

图4：公司各业务营收占比 7

图5：公司营业收入及增速 8

图6：公司归母净利润及增速 8

图7：公司毛利率与净利率 8

图8：公司分业务毛利率 8

图9：公司费用率 9

图10：2015-2023年公司前五大客户销售收入及占比 9

图11：公司国内外业务收入 10

图12：公司国内外收入结构 10

图13：盘式制动器结构 11

图14：鼓式制动器结构 11

图15：浮动式卡钳与固定式卡钳 11

图16：2022年乘用车前装盘式制动器（不含进出口）市场份额 12

图17：弗迪科技定钳 12

图18：公司机械制动产品发展历程 12

图19：电子驻车制动系统EPB 13

图20：卡钳集成式EPB 13

图21：伯特利双控电子驻车制动系统组成 13

图22：2022年中国乘用车EPB市场份额 14

图23：EPB市场规模 14

图24：公司EPB产品发展历程 14

图25：2020-2023公司EPB项目情况 15

图26：ABS系统 16

图27：ESC系统硬件组成 16

图28：2021年中国前装市场ESC系统供应商市占率 16

图29：公司铸铝轻量化产品 17

图30：公司轻量化项目数量 17

图31：公司轻量化产品销量及增速 17

图32：汽车制动系统组成 18

图33：博世iBoosters2.0刹车系统 19

图34：One-Box与Two-Box优缺点对比 19

图35：2021-2023H1，One-Box与Two-Box方案市占率对比 20

图36：线控制动技术迭代路线 20

图37：菲格科技各级别自动驾驶制动系统解决方案 21

图38：2021-2023年中国乘用车市场（不含进出口）线控制动前装搭载数量及渗透率 21

图39：WCBS项目数量（项） 22

图40：各转向系统结构 23

图41：线控转向系统组成 24

图42：线控转向系统工作原理 24

图43：2020-2023年M1-M8中国乘用车转向系统市场结构 24

图44：2023-2028年中国线控转向市场规模预测 24

图45：特斯拉线控转向专利 25

图46：浙江万达方向机股份有限公司股权结构（截至24年3月31日） 25

图47：万达公司产品 26

图48：万达公司新产品 26

图49：转向业务可比公司净利润对比 27

图50：空气悬架系统结构 28

图51：空气悬架系统各部件功能 29

图52：2023年空气悬架搭载情况 29

图53：空气悬架市场规模预测 30

图54：2023年国内空气悬架市场份额 31

图55：公司与奇瑞、吉利战略合作布局（截至202