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证券研究报告|固收研究报告
[Table_Date]
2024年08月29日
[Table_Title]
从2000+城投非标数据，看化债进展
[Table_Title2]
评级及分析师信息
分[Ta析b师le_：姜丹Author]
[Table_Summary]
►融资租赁违约明显减少，山东和贵州非标风险收敛邮箱：jiangdan3@
2023年7月，中央政治局会议指出要制定实施一揽子化债方SACNO：S1120524030002
联系电话：
案。在政策呵护下，2024年以来城投非标违约的省份数量明
显减少，山东和贵州这两个此前非标违约频发的省份，今年联系人：曾禹童
以来债务风险收敛。地级市层面，今年以来发生城投非标违邮箱：zengyt@.cn
约的数量达32个，较2023年减少13个。SACNO：
联系电话：
►重点省份非标压降近两成，“网红地市”债务结构
联系人：钱青静
亦优化邮箱：qianqj@.cn
SACNO：
非标风险缓释主要得益于高息债务的重组和置换，整体来联系电话：
看，城投平台的债务置换已见成效，重点省份进展更快。12
个重点省份非标规模压降约两成，占比下降2个百分点，而
银行贷款占比上升2.6个百分点。分省来看，内蒙古、青海、
上海、新疆、甘肃、西藏、吉林、湖南、江西、河南等省份
非标占比较低，小于5%。
从占比变化来看，绝大多数省份债务结构有所改善，其中西
藏、贵州、山东、重庆、河南、四川、天津2023年非标占比
下降较多，超过2个百分点。此外，黑龙江、宁夏、辽宁、
吉林、青海、广西等省份短期债务占比下降较多，较2022年
末下降超1.5个百分点。
地级市层面，我们聚焦有息债务规模较大并且发生过非标舆
情的地市，非标占比基本都下降。具体来看，湘潭、濮阳、
泰安、济宁、淄博、钦州、渭南、许昌非标占比下降超过4
个百分点。此外，柳州、兰州、大连、渭南、洛阳短期债务
占比下降超过5个百分点。
►城投新增非标减少，债务结构或持续改善
今年以来各省城投发行信托产品的数量均大幅压降，较2023
年同期减少近八成。融资租赁则有所分化，较2023年同期减
少约三分之一，主要是重点省份在压降，而浙江、江苏等经
济大省依然活跃。由于非标产品多数期限为1-3年，因此当下
即将到期的产品多数发行于2021-2022年，而彼时发行数量
相对而言还处于高位，伴随着下半年信托产品的陆续到期，
我们预计城投的债务结构或持续改善。
风险提示
货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化；信用风
险超预期。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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