医药健康行业研究-创新药表现亮丽值得重视-同时关注下半年院内业绩复苏.pdfVIP

投资逻辑：

进入8月，创新药企业中报开始陆续披露，整体业绩向好趋势明显，百济神州、和黄药业、信达生物等部分药企核心

品种销售表现亮丽。上半年以来，创新药鼓励政策陆续落地，此时叠加业绩改善，同时考虑海外流动性变化趋势，我

们认为创新药板块有望继续得到市场重视，出海授权和重磅创新将是最大的投资催化剂。同时，正如我们在前期多次

周报中指出，从业绩表现和景气度趋势看，下半年医药特别是院内药品器械增速复苏趋势明显，EPS增速改善是另一

个医药板块投资的重要亮点，建议继续关注药品、器械、服务领域的景气度回升机会。

创新药：百济神州、贝达药业等公司发布上半年主要财务数据，创新药整体业绩向好趋势彰显。我们认为，国内创新

药企业将陆续进入国内外商业化或授权交易兑现阶段；同时，随着国家政策支持与中国创新药产业的技术进步，行业

将迎来整体的更快速发展。持续看好三类细分方向：第一，消费属性创新药赛道上信达生物、恒瑞医药等具有领先研

发优势药企的新品获批及临床推进，以及诺泰生物、圣诺生物等成熟产能药企未来收入的高弹性空间；第二，ADC（抗

体偶联药物）和双抗赛道的龙头科伦博泰、百利天恒、康方生物等未来的高成长性；第三，底部龙头上海医药、中国

生物制药等业绩底部向上的态势。

医疗器械：惠泰医疗一次性使用磁定位环形标测导管获得注册证，未来还有PFA脉冲消融导管等重磅产品有望逐步获

批上市。健帆生物肾病领域新产品KHA系列目前已覆盖500多家医院，该系列上半年销售收入同比增长180%，新产品

有望带动公司在行业医保控费压力下实现相对稳定的利润率。我们看好国内细分领域国产医疗器械龙头公司的成长性，

企业研发创新及新产品推广投入持续加大，未来在心脏电生理、血管介入、血液净化等领域将持续迎来新产品放量，

有望带动公司持续获得良好的盈利能力。

生物制品：诺和诺德、礼来发布二季度报告，GLP-1类药物商业化表现强劲。诺和诺德GLP-1产品线24H1实现收入

141.56亿美元，Q2实现收入74.37亿美元。礼来GLP-1产品线24H1实现收入93.60亿美元，Q2实现收入55.80亿

美元。海外巨头GLP-1药物商业化表现强劲，减重适应症收入快速增长，后续业绩及研发端催化有望持续带动国内制

剂的投资映射和产业链代工放量投资机会，建议积极关注GLP-1赛道国内药物研发企业以及多肽等上游CDMO企业等。

医疗服务与医美：国家药监局近日正式发布了YY/T1932—2024《牙科学膜片式无托槽正畸矫治器》标准，为国内首

个膜片式无托槽正畸矫治器（隐形矫治器）行业标准，将于2025年7月20日正式实施，行业向合规化发展有利于管

理优秀的龙头厂家。据麦肯锡《2024中国消费趋势调研》数据，消费者对医美的净支出意向为正，在变化的经济环境

下医美消费仍表现出韧性。

中药与药店：下半年将迎来中成药集采，从此前集采情况来看，中成药集采降幅较化药温和、评分标准更综合、独家

品种更多，因此我们认为后续集采中，拥有独家品种、综合表现良好（如医疗机构认可度更高、创新力更强、供应保

障能力更强）的公司更有望从集采中受益。进入三季度，连锁药店板块有望实现低基数下的良好增长。

投资建议：

细分赛道方面，我们认为应该重点关注1）创新药临床进展、出海以及商业化有望持续为业绩带来弹性；2）院内复苏

有望推动相关药品及器械放量；3）消费医疗复苏下，建议关注医疗服务、中药及药店等领域估值已经回调至合理水

平的细分龙头。

重点标的：科伦博泰、特宝生物、人福医药、信达生物、新产业等。

风险提示

医院招标采购进度慢于预期；医院需求不及预期；医保控费和集采降价风险；并购整合不及预期的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

内容目录

中报陆续披露，创新药业绩表现亮眼，有望形成政策业绩共振3

创新药：百济神州百悦泽营收同比翻倍，创新药整体业绩向好趋势初现3

医疗器械：企业产品研发成果频现，关注细分领域国产替代趋势4

生物制品：诺和诺德、礼来发布二季度报告，GLP-1类药物商业化表现强劲5

司美格鲁肽销售额持续爬升，全球单季度销售突破70亿美元5

替尔泊肽销售快速起量，GLP-1板块带动礼来整体收入增长6

医疗服务：行业政策持续完善，有望利好细分龙头发展8

医美：医美消费彰显韧性，新品上市增强供给9

中药：下半年将迎来中成药集采，历史降幅温和、独家品