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山西省制造企业融资约束的影响因素研究
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段伟宇刘婷王艳东李孟汝游苗武勇
[摘要]融资约束制约了实体企业的发展，而企业诸多的自身条件又对融资约束起到了不同程度的缓解或加剧作用。基于山西省在沪深A股上市的38家制造企业2013-2017年连续5年的平衡面板数据，采用面板数据固定效应回归模型，实证分析了影响山西省制造企业融资约束的内部因素。结果表明，盈利能力、机构投资者、企业年龄和企业规模对融资约束都具有显著的缓解作用;而财务杠杆和现金持有对融资约束则具有显著的加剧作用;国有企业的融资约束程度要显著小于民营企业;商业信用对融资约束的作用并不显著。为有效缓解山西省制造企业面临的融资约束，对地方政府、社会主体及企业自身三个方面提出对策建议。
[关键词]融资约束;内部因素;制造企业
[]F425[]A[]1009-6043（2019）10-0091-04
Abstract：Financingconstraintsrestrictthedevelopmentofrealenterprises，andmanyoftheirownconditionshaveplayedadifferentdegreeofmitigationorexacerbationroleinfinancingconstraints.Basedonthebalancedpaneldataof38manufacturingenterpriseslistedinShanghaiandShenzhenA-sharemarketfrom2013to2017，usingpaneldatafixedeffectregressionmodel，thispaperempiricallyanalyzestheinternalfactorsthataffectthefinancingconstraintsofmanufacturingenterprisesinShanxiprovince.Theresultsshowthatprofitability，institutionalinvestors，enterpriseageandenterprisesizehavesignificantmitigationeffectsonfinancingconstraints，whilefinancialleverageandcashholdinghavesignificantaggravatingeffectsonfinancingconstraints，thedegreeoffinancingconstraintsofstate-ownedenterprisesissignificantlysmallerthanthatofprivateenterprises，andthattheeffectofcommercialcreditonfinancingconstraintsisnotsignificant.InordertoeffectivelyalleviatethefinancingconstraintsfacedbymanufacturingenterprisesinShanxiprovince，countermeasuresandsuggestionsareputforwardforlocalgovernments，socialsubjectsandenterprisesthemselves.
Keywords：financingconstraints，internalfactor，manufacturingenterprise
一、引言
《中國制造2025》（国发[2015]28号）指出，制造业是我国国民经济的主体，是立国之本、兴国之器、强国之基。然而，随着我国经济发展进入新常态，特别是近年来金融领域呈现的“脱实向虚”态势，融资约束已成为制约制造企业稳步发展的一个普遍问题。山西省自从被国务院设立为国家资源型经济转型综合配套改革试验区以来，一直在积极推动全省制造企业的转型升级，但由于外部环境和自身条件的限制，制造企业所面临的融资约束困境同样较为普遍（山西省“十三五”工业和信息化发展规划，晋政发[2016]56号）。
学术界对企业融资约束问题的实证研究，始于Fazzari等（1988）。目前，研究主要从两个方面进行：一
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