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上市公司股利政策分析

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赵龙

摘要：在利润有限的情况下，如何解决好留存与分红的比例，是处理短期收益与长期发展、公司与股东等关系的关键。上市公司的经营决策中，股利政策扮演着重要角色。所以对于股利政策的研究一直是上市公司的重中之重。为此，对我国上市公司的股利政策进行分析，并且为规范各项政策提出建议。

关键词：上市公司；股利政策；问题；建议

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：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.11.089

1引言

股利政策是上市公司针对股利发放量及发放时间的策略方针，它作为现代企业理财活动的核心内容之一，是公司管理层所面临的重要财务决策，关系到公司的股票市价、长远发展及股东的利益。因为股利分配不仅可以反映上市公司的经营成果，而且可以反映出上市公司长期发展的潜力，从而影响企业的社会形象，也影响了投资者对此公司的关注度。

我国上市公司相对于国外来说是一种特殊的股权结构，同时资本市场在我国也具有特殊性，这就导致上市公司的股利政策存在着普遍不分配、分配率偏低以及缺乏连续性与稳定性等问题。为了解决这些股利问题，我国政府通过宏观政策不断完善立法执法进而完善资本市场环境，上市公司也不断改善经营理念提高其股利决策的科学性。

2我国上市公司股利政策存在的问题

2.1股利不分配现象严重

我国上市公司的股票价格大多数都是受上市公司的股利政策所影响，使公司最后目标的实现受到干扰。为此，上市公司在基于现状展望长远的前提下作出合理的股利分配政策就格外重要。但现如今我国大部分上市公司往往只讲眼光局限于眼前利益而忽略长远发展，缺乏对投资者股权投资风险进行补偿而分配股利应有的责任，使得股利政策出现了严重的不分配的现状。

2.2较低的股利分配率

股东的预期收益主要由股利的支付和股价的变动差额组成，影响股东利益的是股利支付水平。根据往年数据分析：2005年以来，我国上市公司股东的税前分红总是处于低水平的状态，占净利润份额的50%以下。股票在证券品种中一直是一种高风险高收益的代表，所谓高收益是指投资者最起码应该得到超过国债的回报甚至高于国债回报十倍百倍。据历年数据统计，股票的回报率远低于国债回报率。

2.3股利政策缺乏连续性和稳定性

当上市公司的股利政策是稳定连续的时候，股民们对于此公司的印象可以保持良好的态度，从而可以稳定公司的股价。而在良好的稳定下，除非未来会有盈利变化，否则经营管理者是不会轻易变动股利政策的。

国外一直利用均衡股利来保持良好稳定的股利政策。而我国上市公司频繁变动股利政策，并没有一个长期稳定遵守的股利计划。在这种情况下投资者难以通过目前形势来推算未来的变化，此时投资者就会放弃投资而上市公司的股价就会下跌。

3引起我国上市公司股利政策问题的原因

3.1决策缺乏科学性

上市公司持续发展的重要成因之一就是问题连续稳定的股利政策。但我国大多数上市公司经常改动本公司的股利政策，没有长期的战略考虑。频繁改变股利政策使得投资者很难从公司现行的股利政策推知未来股利变化趋势，可以说这种频繁的股利政策严重妨碍了上市公司的发展。纵观中国市场，股东对股利政策的关注度较低，基于此，大部分上市公司不注重股利政策的研究与落实，对于股利政策十分盲目。管理人员在进行股利决策时片面地分析，盲目地决定，使得决策十分缺乏科学性。从根本上阻碍了规范证券市场的发展。

3.2证券市场监管落后

市场监管是政府为规范市场行为，保证“三公”（即公正、公平、公开）原则的实施，矫正市场缺陷而进行的必要干预。在我国，由于政府往往又是上市公司的最大股东，事实上充当着市场管理者和市场参与者的双重角色。监管方式落后的监管部门每每都采取行政管理而非经济管理，使得上市公司股利分配出现了严重扭曲。

3.3资本市场不够完善，筹资方式单一

多层次资本市场对形成合理的金融结构体系、储蓄投资转化体系、公司治理体系和国民收入分配体系具有重大意义。经过十多年的发展，我国资本市场在促进宏观经济结构调整、发挥市场在资源配置中的基础性作用、推进现代企业制度建立等方面起到了巨大作用。但是，资本市场对中小企业直接融资的支持仍然非常薄弱，资本市场不够完善。

国外的筹资方式灵活多样且政府支持并不加以严格限制，而我国的筹资方式单一，各步骤繁琐且受各级政府严格控制。所以我国上市公司利用留存收益来增加投资从而降低成本。但采取这种方式就会导致股价不能反映真实情况，而股民也被假象蒙蔽造成不必要损失。

4规范我国上市公司股利政策的建议

由于种种原因我国上市公司的股利政策存在着大量的缺陷。政府可以通过宏观调控制定相关法律法规来规范市场，企业通过目前形势和未来发展来作出相应的调整。因此，从市场环境和上市公司本身着手，制定如图1的方案。

4.1完善证券市场环境

证券市场作为我国资本市场的重要组成部分，自其建立