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财贸研究2024.2

分行业信息披露与分析师预测

基于行业信息披露指引发布的证据

罗宏吴丹郭一铭

（西南财经大学,四川成都611130)

摘要：利用沪深交易所分批次发布的行业信息披露指引作为准实验场景，考察分行业信息披

露对分析师预测的影响。研究发现：分行业信息披露显著提高了分析师盈余预测准确度，降低了乐

观度与分歧度，且该结论在经过异质性处理效应检验、平衡趋势检验、安慰剂检验、更换核心变量测

量方法等一系列稳健性测试后仍然成立。作用机制检验结果表明，行业信息可比性是分行业信息

披露影响分析师预测的主要渠道。异质性分析显示，当行业信息敏感性较高、分析师行业专长水平

较低、分析师信息获取成本和处理成本较高时，分行业信息披露对分析师预测的积极影响更明显。

进一步研究表明，分行业信息披露显著增加了分析师可以获得的公共信息。

关键词：分行业信息披露；分析师预测；信息环境；准自然实验

中图分类号：F275；F832文献标识码：A

D0I:10.19337/j.cnki.34-1093/f.2024.02.008

一、引言

信息披露是影响资本市场有效性的重要因素，如何完善信息披露监管机制促进资本市场建设，是监

批次发布行业信息披露指引，引导上市公司进行分行业信息披露，其是监管部门将披露监管从地域组合

转向行业组合的重要举措。分行业信息披露要求上市公司根据行业特征在年报和临时报告中主动披露

对投资者决策有重大影响的行业信息和公司经营性信息。具体地，《上市公司行业信息披露指引第一

号——一般规定》的“第四条”指出，上市公司应当在年度报告中结合所属行业的宏观因素、市场环境、

发展状况、经营特点及公司的行业地位，对公司的商业模式、竞争优势、经营成果、经营风险等能够反映

自身投资价值的事项进行讨论和分析。行业信息披露指引从多个维度对上市公司应当履行的披露义务

进行了规范，包括定期报告与临时报告、财务信息与非财务信息、价值与风险等。

收稿日期：2022-02-24

作者简介：罗宏（1971一）,男，四川南部人，博士，西南财经大学会计学院教授，博士生导师。

吴丹（1990一）,女，四川成都人，西南财经大学会计学院博士生。

郭一铭（1994一）,女，河南郑州人，西南财经大学会计学院博士生。

基金项目：教育部人文社会科学研究项目会计信息对地方政府隐性债务风险的预测价值研究”（22XJA790006）。

一97一

影响。然而，目前鲜有文献关注这一变革的经济后果。行业信息是信息环境的重要组成部分，由于不同

行业面临的宏观环境及经营模式等存在较大差异，分行业信息披露要求上市公司依据所属行业特征提

供差异化的公司经营性信息，并参照不同行业标准呈现个性化指标，这为资本市场带来了增量信息。当

信息使用者可以利用的市场信息增加后，与信息相关的决策效率将提高,决策结果也会改变（Forssbaeck

etal.,2015）。那么，分行业信息披露如何影响资本市场信息环境及信息使用者呢？基于有效市场假说

（Fama,1970）,本文尝试从分析师预测角度解答这一问题，以期为我国资本市场信息披露模式变革的经

济后果提供相关理论支撑和新的经验证据。

分析师是资本市场重要的信息中介（Hollandetal.,2003）,其专业的报告解读能力可以帮助市场参

与者加深对公司价值相关信息的了解。现有文献着重从微观层面和宏观层面考察信息环境变化对分析

师预测的影响（Dhaliwaletal.,2012;Langetal.,1996；官峰等,2020;Bradshaw,2012

2019），而很少有研究基于行业层面探讨预测对象所处信息披露环境的改变会对分析师预测产生何种

影响。分行业信息披露使得公司面临的行业层面信息披露环境发生了变化，行业信息披露指引对同行

公司信息披露做出的规范要求，促使披露的信息更具针对性和有效性。得益于企业根据行业特质进行

分行业信息披露，分析师能够更有效、更准确地获取行业信息并对公司信息进行对比分析。因此，本文

认为分行业信息披露会对分析师预测产生重要影响。

基于上述分析，本文以沪深交易所分批次发布的行业