智微智能-市场前景及投资研究报告：AI时代，JDM赛道，“瞪羚”企业.pdf

智微智能(001339.SZ)首次覆盖报告

AI时代下，JDM赛道的“瞪羚”企业2024年09月06日

➢智微智能：全球领先的高端智能制造商和科技服务整合解决方案提供商。公推荐首次评级

司成立于2011年9月，同年10月成立消费类事业部。2012年4月，智微智能

当前价格：28.78元

成为英特尔的核心战略合作伙伴，并于7月与英特尔共同发布OPS标准，开始

布局行业终端板块，为日后智微智能OPS产品的迅速推广奠定基础。据2023年

年报显示，报告期内智微智能OPS产品市场占有率已位居行业前三。2012年6[Table_Author]

月，智微智能成立物联网事业部。

➢云计算：服务器龙头企业，AI服务器需求快速增长。AI技术发展凸显云计

算基础设备的重要性，预计2024年AI服务器出货量持续高速增长。根据台积

电在24Q1业绩说明会的观点，对AI需求将以50%的复合增率持续至2028年

后。与此同时，海外云业务的拐点已经出现，收入情况回暖。作为联合研发生产

模式的龙头企业，公司AI超算服务器矩阵继续扩大，与AIGC深度融合。智微

智能致力于应用最新的技术，并推出了一系列AI超算服务器，包括4U10卡、

5U8卡、4U4卡、2U7卡等丰富的产品线。除2024年3月推出的高性能SYS-

60415WG服务器外，与腾云智算共同开发的AI超算系列SYS-8043是最新一

代5U两路的AI超算服务器系列产品，可支持多种类型人工智能加速卡，满足

人工智能不同场景下的算力需求。其CPU和GPU挂载比支持1：4，采用直通

拓扑配置。该产品具有卓越性能、重塑架构、扩展性强和可靠性高等特点。

➢公司AI服务器可以覆盖多种应用场景，适用多种处理器平台。具体而言，

其可广泛应用于深度学习、高性能计算、医疗、搜索引擎、游戏、电子商务、金

融、物理模型、3D建模、机器学习、深度学习、人工智能、CFD、CAE、DCC、

数据分析、成像等高性能计算场景。截至2023年年末，智微智能已推出AI服

务器拥有SYS-80215R、SYS-8029R-S06、SYS-8049RG三款AI服务器产品，

产品均采用Intel至强可扩展系列处理器平台，为AI领域提供强大支持，满足实

时数据处理、训练和推理等关键需求。目前公司正在投入基于Whitley平台第

三代可扩展处理器的GPU服务器主板的研发，其可为AI服务器提供最新解决

方案。

➢投资建议：受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较

大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优

化，我们预计24-26年公司营业收入分别为42.4/49.2/57.3亿元，归母净利润

分别为1.4/1.8/2.3亿元；对应2024年09月05日收盘价，P/E分别为

53x/40x/31x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：宏观经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，原材料价格波

动风险，AI技术落地不及预期。

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盈利预测与财务指标

项目/年度2023A2024E2025E2026E

营业收入（百万元）3,6654,2404,9225,732

增长率（%）20.915.716.116.5

归属母公司股东净利润（百万元）33136182234

增长率（%）-72.4315.333.628.5

每股收益（元）0.130.540.730.93

PE22053