华夏中证2000ETF投资价值分析：海外降息周期下的小微盘风格.docxVIP

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u海外降息周期下，小微盘风格有望重启 4

海外降息预期升温 4

国内政策有望迎来新一轮落地期 5

流动性有望宽松，助力小盘风格演绎 6

经济弱复苏下，小市值股票或将跑出超额收益 6

中证2000指数投资价值分析 7

中证2000指数编制方法 7

中证2000指数成分股分析 8

市值分布 8

行业分布 9

中证2000指数收益情况 10

指数收益弹性更高，超额收益突出 10

华夏中证2000ETF简介 11

基本信息介绍 11

华夏中证2000ETF表现优异 12

基金管理人简介 12

风险提示 13

图表目录

图1：美国:新增非农就业人数(万人) 4

图2：ISM制造业PMI 5

图3：CMEFEDWATCH 5

图4：M2同比与中证2000相对收益 6

图5：中国制造业PMI 6

图6：中证2000指数权重股市值分布 8

图7：主流宽基指数市值分布 9

图8：中证2000指数行业权重分布 9

图9：中证2000、沪深300、中证500和中证1000历史走势（%） 11

表1：中证2000指数编制方法 7

表2：主要宽基指数编制说明 7

表3：主要宽基指数权重股集中度 10

表4：中证2000指数前十大权重股 10

表5：近期主流宽基指数收益对比（%） 10

表6：华夏中证2000ETF介绍 11

表7：各中证2000ETF收益率（%） 12

海外降息周期下，小微盘风格有望重启

宏观层面，小盘风格主要受到经济增长和流动性的影响。在经济持续增长中，由于大市值股票分析师覆盖度高，其业绩被市场认知的程度相对较高，因此在强复苏或者过热的阶段容易有超额表现，而小市值股票由于数量众多、分析师覆盖度较低，因此市场对小市值股票业绩的敏感性相对较弱，故小市值的相对表现往往表现出逆经济周期的特性。对于流动性而言，小市值股票市场流动性相对较弱，表现出较高的流动性溢价，当金融市场整体流动性宽松时，流动性溢价往往有所收窄，容易走出超额收益表现。

海外降息预期升温

今年8月初，随着美国科技巨头业绩不及预期；美国PMI、就业等数据大幅弱于预期，叠加日元套息交易平仓引发全球风险资产大幅波动，海外环境出现了一系列短期变化。美国7月非农就业人数增加11.4万人，前值为增加20.6万人；美国7月失业率为4.3%，创2021

年10月以来新高。虽然7月失业率数据存在飓风扰动，但因恶劣天气未上班的美国非农业

职工为43.6万名，农业职工为46.1万名，是自1976年以来历年7月平均水平的10倍以上。

图1：美国:新增非农就业人数(万人)

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

0

资料来源：.，

除此之外，美国7月ISM制造业PMI为46.8，预期48.8，萎缩幅度创八个月最大，进一步加剧了市场对美国经济衰退的担忧。

7月美联储议息会议释放出偏鸽信号。联储7月议息会议将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.50%，符合市场预期。同时，鲍威尔也表示，二季度的通胀数据增强了美联储对“通胀正可持续地回落至2%”这一信心，并且更多数据将进一步增强这种信心。同时，与此前议息会议强调“过早降息所带来通胀回升的风险”不同，7月会议特别指出“过迟或过少的减少政策约束将削弱经济活动和就业”，显示美联储开始倾向于更加关注紧缩政策所带来的衰退风险。

图2：ISM制造业PMI

59.00

57.00

55.00

53.00

51.00

49.00

47.00

45.00

43.00

资料来源：.，

目前9月美联储进行降息已是大概率事件。芝商所数据显示，截至8月19日，市场对美联储9月进行降息的预期已达100%，市场的分歧在于美国经济回落的程度，确定的点在于经济走弱的趋势。同时，对9月降息50BP的预期也逐步发酵。总体来看，美联储降息周期即将开启。

图3：CMEFEDWATCH

资料来源：CME，

国内政策有望迎来新一轮落地期

7月30日政治局会议如期召开，其中特别提到下半年宏观政策“更加给力”与“适时推出一批增量政策举措”，政治局会议对于宏观政策的积极表态使得此前疲弱的市场信心得到了一定提振；政治局会议定调后，各部门稳增长政策有望进入新一轮密集落地阶段。此外，随着海外衰退宽松交易渐起，海外降息周期的开启有望打开国内货币政策空间。短期来看，