腾讯控股平台%2b内容战略显效；游戏进入大产品周期.docxVIP

注：本报告货币使用人民币，港币对人民币汇率采用1.0906:1。

一、24Q2业绩点评

24Q2腾讯收入达到1611亿元，YoY/QoQ+8%/+1%，vs.彭博一致预期为1613.5亿元。

24Q2NonGAAP归母净利润为573亿元，YoY/QoQ+53%/+14%，vs.一致预期为486.7亿元（超18%）。NonGAAP摊薄每股盈利为6.01元，YoY+55%，QoQ+14%，vs.一致预期为5.07元。24Q2毛利润达到859亿元，YoY+21%，QoQ+2%，毛利率同比提升5.8pct至53.3%，vs.一致预期为52.7%。广告、金融及企业服务业务毛利率同环比仍大幅提升，互联网增值服务毛利率同比提升，环比基本持平。

图1：腾讯总收入（亿元-左轴）和同比增速（右轴）推移（21Q1-24Q2）

图2：腾讯经调整归母净利润（亿元-左轴）和同比增速及利润率（右轴）推移（21Q1-24Q2）

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总收入 YoY

30.0%

25.0%

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经调整归母净利润 YoY

经调整归母净利润率

70.00%

60.00%

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20.00%

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21Q1A21Q2A

21Q1A

21Q2A

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23Q1A

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24Q1A

24Q2A

-10.00%

-20.00%

-30.00%

数据来源：公司财报， 数据来源：公司财报，

图3：腾讯分业务收入（亿元）推移（21Q1-24Q2） 图4：腾讯分业务收入同比增速推移（21Q1-24Q2）

1800

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金融和企业服务网络广告

社交网络游戏

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游戏

社交网络

网络广告

金融和企业服

务

21Q1A21Q2A

21Q1A

21Q2A

21Q3A

21Q4A

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24Q2A

数据来源：公司财报， 数据来源：公司财报，

24Q2微信MAU13.71亿，YoY+3%，QoQ+0.9%。QQMAU5.71亿，同比持平，QoQ+3%。24Q2视频号总时长同比显著增长，系统性加强交易能力。24Q2小游戏流水同比增长超过30%。24Q2腾讯视频会员同比增长13%至1.17亿。本土游戏《王者荣耀》和《和平精英》在Q2流水同比均恢复增长。AI方面，公司推出了AI助手元宝。

24Q2游戏业务收入为485亿元，YoY/QoQ+9%/+1%，vs.一致预期为473亿元（超

2.49%）。

（1）24Q2国内游戏收入为346亿元，YoY+9%，环比持平，同比恢复增长，受益于新游戏《地下城与勇士：起源》的成功发布，激活了数百万的IP粉丝，玩家留存良好，以及《无畏契约》推动收入增长。24Q2国内游戏流水增速超过了收入增速。

（2）24Q2海外游戏为139亿元，YoY+9%，QoQ+2%，受益于《PUBGMobile》和Supercell游戏的强劲表现。《荒野乱斗》季度平均日活账户数创新高，该游戏流水受益于高频的内容更新和社交功能加持增势良好。

24Q2社交网业务收入为303亿元，YoY+2%，QoQ-0.6%，vs.一致预期为305亿元。得益于音乐、长视频、小游戏等业务的增长，部分被音乐直播和游戏直播业务收入下滑所抵消。

图5：腾讯分业务收入占比推移（21Q1-24Q2） 图6：毛利率和分业务毛利率推移（21Q1-24Q2）

100%

90%

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数据来源：公司财报， 数据来源：公司财报，

24Q2网络广告收入为299亿元，YoY+19%，QoQ+13%，vs.一致预期为294亿元（超

1.74%）。受益于视频号和长视频的广告收入增长带动。升级了广告技术平台，分析

用户兴趣，提升推送精准度。

24Q2金融和企业服务收入为504亿元，YoY+4%，QoQ-4%，vs.一致预期为524亿

元（低3.78%）。金融业务同比增速受消费疲弱影响放缓至低个位数增长。企业服务