赛维时代(301381)首次覆盖：价值链重构，技术驱动品牌出海-240827-海通国际-33页.pdfVIP

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公司研究/商业贸易/专营零售证券研究报告

赛维时代（301381）公司研究报告

[Table_InvestInfo]首次覆盖：价值链重构，

技术驱动品牌出海

[Table_Summary]

投资要点：

由“性价比铺货”转向“品牌矩阵式孵化”。赛维时代是一家技术驱动的品牌出

海企业，①2012-15年创立初期：主营高性价比产品，重视底层架构搭建，

通过技术投入优化流程成本。②2016年至今推进品牌化转型，2023年外部

扰动渐退，收入、净利润各65.6、3.36亿元，同比增33.7%、81.6%；1Q24

收入、净利润各18.0、0.86亿元，同比增44.7%、65.6%。

财务：产品结构持续优化，营运能力显著提升。①经营模式：聚焦Amazon

平台，其次是Walmart和自营网站，2023年收入占比各88.3%、4.1%和2.8%。

②地区产品结构：北美市场比重持续上行，2023年达89.9%，1Q24欧洲市

场边际改善恢复增长；服饰配饰类持续强劲增长，2023年收入占比71.5%，

2019-23年CAGR达32.7%，1Q24同比增50.1%，非服饰配饰类完成品类精简

聚焦，1Q24收入同比增26.5%回归增长。④毛利率费用率：随扰动渐退、

公司品牌化战略持续推进、产品结构优化，2022-23年及1Q24毛利率逐步回

升至44.8%、45.8%、47.2%；期间费用率提升至39.0%、39.3%、41.2%，主因

加强品牌建设与研发投入。⑤营运能力：2023年，存货周转率提升至5.05

次，略高于可比公司均值5.02次，存货管理水平显著提升。

行业：规模大、稳增长，有望实现规模化赋能。①需求端：欧美为核心需求

市场，2022-27年亚马逊时尚服饰品类销售额预计以12.4%的CAGR增长。②

供给端：2022年我国跨境出口B2C品类中服饰鞋履占比23.3%，预计未来份

额占比稳定。我国服饰产业集群效应明显，政策多方位支持，物流基础设施

稳固，出口产品竞争力强。服装具备多品牌高度复用特点，有望实现规模化

赋能。③竞争格局：中小卖家居多，格局分散，预计2025年B2C品牌化率

有望达20-30%；亚马逊推出品牌备案计划，利好公司