固生堂(2273.HK)中医诊疗维持高景气度，24H1公司收入强劲增长，外延速度加快-240825-海通国际-13页.pdfVIP

研究报告ResearchReport

25Aug2024

固生堂Gushengtang(2273HK)

中医诊疗维持高景气度，24H1公司收入强劲增长，外延速度加快

TCMdiagnosisandtreatmentcontinuetothrive,withstrongrevenuegrowthinthefirsthalfoftheyear,andthepaceof

expansionisaccelerating

[Table_yemei1]

观点聚焦InvestmentFocus

[Table_Info](PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)

维持优于大市MaintainOUTPERFORM

评级优于大市OUTPERFORM事件：公司发布2024年中期业绩报告

现价HK$39.15

点评

目标价HK$67.35

HTIESG4.0-5.0-4.0中医景气度高，公司收入强劲增长。24H1公司实现收入13.7亿元

E-S-G:0-5,(PleaserefertotheAppendixforESGcomments)（+38.4%），主要受到门诊量增长拉动。24H1就诊人次达到238.3

万（+31.9%），平均客单价为573元（+4.9%）。我们认为客单价

市值HK$9.59bn/US$1.23bn的提升主要系公司在北京、上海业务规模快速增长，一线城市客

日交易额(3个月均值)US$4.47mn单价高于低线城市，带动整体客单价提升。据我们测算，24H1公

发行股票数目245.04mn司并购新店及并表次新店对收入的贡献约4,000-6,000万元，占上

自由流通股(%)58%半年总收入不超过5%。因此，我们判断公司上半年老店保持强劲

1年股价最高最低值HK$51.40-HK$33.25

增长态势。

注：现价HK$39.15为2024年08月22日收盘价

外延扩张加速，加深布局新一线城市。2023年公司收购及自建9

PriceReturnMSCIChina家门店，24H1公司新增16家门店，外延速度显著加快，门店扩张

主要集中在江苏、浙江、上海等新一线城市及一线城市。截至

160

24H1，公司在国内及新加坡经营医疗机构数量达到72家。根据中

140期业绩发布会，公司预计2024年新增18-25家门店，新进入4-6