企业情况各异，地产余波仍存在.docxVIP

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周期下行加速出清，资产负债表待改善 4

行业周期下行，格局加速优化 4

地产带动行业下行，防水企业仍存计提压力 5

企业情况各异，计提压力依存 7

东方雨虹：减值计提比例相对较低，回款及工抵房处理是关键 8

科顺股份：已计提坏账比例相对较高，拆借款回收值得关注 17

凯伦股份：单项计提比例较高，应收账款回收是关键 26

2.4 总结 35

风险提示 36

图表目录

图表目录

图1.龙头企业市占率稳步提升 4

图2.规模以上防水行业企业数量 5

图3.规模以上防水行业企业主业收入 5

图4.减值计提分析 7

图5.全国地产销售数据 36

表1.B端消费建材应收账款及票据（亿元） 6

表2.B端消费建材信用减值情况（亿元） 6

表3.B端消费建材资产减值情况（亿元） 6

表4.B端消费建材经营性现金流净额（亿元） 7

表5.B端消费建材收现比 7

表6.应收账款情况 9

表7.东方雨虹单项计提具体名录 10

表8.东方雨虹应收账龄结构 11

表9.东方雨虹应收票据情况 12

表10.东方雨虹其他应收款款项性质拆分 13

表11.东方雨虹其他应收账款计提情况 14

表12.东方雨虹合同资产情况 15

表13.东方雨虹其他非流动资产情况 16

表14.东方雨虹资产减值详情 17

表15.科顺股份公司应收账款情况 18

表16.科顺股份公司单项计提具体名录 19

表17.科顺股份公司应收账款情况 20

表18.科顺股份应收票据情况 21

表19.科顺股份其他应收款按款项性质分类情况 22

表20.科顺股份其他应收款计提情况 23

表21.科顺股份合同资产情况 24

表22.科顺股份其他非流动资产情况 25

表23.科顺股份资产减值情况 26

表24.凯伦股份公司应收账款情况 27

表25.凯伦股份公司单项计提具体名录 28

表26.凯伦股份公司应收账款情况 29

表27.凯伦股份应收票据情况 31

表28.凯伦股份其他应收款按款项性质分类情况 32

表29.凯伦股份其他应收款计提情况 32

表30.凯伦股份合同资产情况 33

表31.凯伦股份其他非流动资产情况 34

表32.凯伦股份合同资产减值情况 35

周期下行加速出清，资产负债表待改善

行业周期下行，格局加速优化

背景：政策叠加长期预期改变，地产开启下行周期。2020年7月开始，为了调整房企高杠杆、高周转、高负债现象以及一二线城市高房价的情况，政府开始明确“房住不炒”以及出台“三条红线”等政策限制地产企业进一步提高经营风险。此背景下，地产企业融资困难，在现金流压力不断加大下，民营地产企业出清加速，加之人口老龄化、负增长等因素，居民对于房价以及购房预期改变，地产开启下行周期。

下行周期，龙头市占率加速提升，一超多强格局进一步巩固。在地产周期下行背景下，龙头优势更为显著，防水行业集中度加速提升。具体看，龙头东方雨虹的市占率从2016年的6%逐年提升到2022年的20%，龙头优势显著。

从规模以上企业营收口径来看，行业参与者按营收规模划分可分为4个梯队：第一梯队为东方雨虹，营收规模达300亿元以上，远超其他企业，2022年市场份额

（规模以上企业营收口径）为20%，龙头地位稳固；第二梯队为科顺股份、北新建材、凯伦股份等，市占率分别为7%/3%/2%，营收规模在20-100亿元；第三梯队的企业营收较低，为拥有生产许可证的中小型企业；其余为工艺较为落后的小作坊，数量较多。

图1.龙头企业市占率稳步提升

25.0%

20.0%

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

东方雨虹 科顺股份 北新建材 凯伦股份

数据来源：wind，各公司公告，

注：规模以上企业为主营业务收入2000万元以上的防水企业

千亿元市场，供给端加速出清。我国防水行业是一个参与者众多、竞争较为激烈的市场，但企业之间存在较大规模差异。东方雨虹招股书显示，截至2008年我国

建筑防水企业共有3000多家；而截至2022年规模以上企业（主营业务收入2000

万元以上）数量仅922家。2022年，规模以上企业实现主营业务收入1192亿元，

同比-5.50%。整体来看，行业在地产需求下滑下，行业规模有所下降且小企业加速出清。

图2.规模以上防水行业企业数量 图3.规模以上防水行业企业主业收入

（%，右轴）规模以上防水企业数量（家） YOY

（%，右轴）

1000