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浦银国际研究
公司研究|消费行业
蒙牛(2319.HK):持续提升盈利能力和
浦
林闻嘉
银
加大股东回报,释放长期投资价值首席消费分析师
国
richard_lin@
(852)28086433
际
在充满挑战的市场环境下,蒙牛1H24收入同比大幅下滑12.6%,但经
营利润率却逆势扩张60bps,彰显了公司强大的费用管控与降本增效
的能力和管理层强大的执行力。尽管未来行业收入增速可能大幅放缓桑若楠,CFA
至低单位数,但蒙牛依然有能力持续提升盈利能力和现金流,并通过消费分析师
更积极的回购及分红政策加大股东回报。在行业新常态下,蒙牛稳健serena_sang@
的基本面和不断提升的盈利水平有望为市场注入信心,估值有望逐步(852)28086439公
回升。基于10x2025P/E(1.5xPEG),我们下调蒙牛目标价至16.2港2024年8月29日司
元,并维持“买入”评级。研
究
最挑战的阶段已经过去,趋势开始向好:公司从4月开始积极地清理评级
渠道库存,导致2Q24收入同比大幅下滑高双位数(1Q24下滑高单位
数)。管理层表示目前的渠道库存已回到20天(正常为40天以下)。
为了维持健康的库存水平,公司将采取谨慎的发货节奏。管理层表示目标价(港元)16.2
7月的收入跌幅相比上半年已有所收窄,8月至今收入趋势较好,3Q24潜在升幅/降幅+22.7%
收入有望重回增长。管理层预计全年收入同比下滑中单位数(2H24同目前股价(港元)13.2
比持平或小幅增长)。管理层维持2024全年经营利润率同比扩张30-52周内股价区间(港元)11.8-28.3
50bp
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