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东兴证券深度报告P3

石油石化行业：油气开采和炼化及贸易：油价或将维持中高位，驱动盈利提升

1.2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油气开采和炼化及贸易板块业

绩增长

作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品原油等的估值压力有所缓解；随着国内

经济的缓慢修复，对油气开采和炼化及贸易的需求也逐步提升。2024年一季度，油气开采板块实现营业收入

总计1148.10亿元，同比增长13.87%，实现归母净利润405.88亿元，同比增长23.15%。2024年一季度，

炼化及贸易板块实现营业收入总计18980.59亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润683.72亿元，同比增

长3.73%。

图1：美国通胀压力有所减缓图2：国内经济持续修复

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图3：油气开采总营业收入（亿元）图4：油气开采总归母净利润（亿元）

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图5：炼化及贸易总营业收入（亿元）图6：炼化及贸易总归母净利润（亿元）

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2.油气开采和炼化及贸易：油价或将维持中高位，驱动盈利提升

2.1复盘原油价格

2024年至今，原油现货价格整体上涨，在中枢高位。Brent原油现货价格由77.15美元/桶（1月1日）一路

高涨突破91.17美元/桶（4月8日）。全球经济有所复苏，需求具备韧性情况下，OPEC+在3月初将超额

减产延迟到6月底，预计中东地缘局势的可能发酵等因素，使得油价加速上涨。4月8日到6月稳定在80

美元/桶以上。2024年1-7月，整体价格稳定在76美元/桶以上。而中东地缘局势并未发酵，另一方面美国

经济表现欠佳引发市场对未来需求的担忧，价格在中枢高位。

图7：WTI原油现货价格图8：Brent原油现货价格

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2.2供给端减产，OPEC+对原油供给端的话语权增强，或将维持高油价

2022年以来OPEC+的产量决策都是减产以维持油价。2022年10月第三十三次部长级会议决定，从2022

年11月开始，将欧佩克和非欧佩克成员国的总产量从2022年8月的要求产量水平下调200万桶/日。2023

年4月3日，OPEC+组织的核心产油国相继宣布了规模超160万桶/日的额外减产计划。两次减产的总量大

约相当于全球原油需求总量约3.7%。2024年3月3日，决定将减产200万桶/日计划延长至第二季度。从

OPEC月产量数据来看，2024年6月原油产量达26566千桶/天，环比上月下跌80千桶/天，跌幅为0.30%；

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石油石化行业：油气开采和炼化及贸易：油价或将维持中高位，驱动盈利提升

同比下跌1623桶/天，跌幅为5.76%。OPEC+强有力的控制产量计划成为2024年以来油价维持高位的重要

支撑，长期情况来看，OPEC减产对于油价的影响力