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2021宏观经济发展分析报告

全球资本市场及经济企稳复苏，但全球市场波动频情时代继续前行？——唯有紧握Beta的同时深挖

宏观方面确定性与不确定性交织，2021年复苏的国经济展现的不只是韧性，而是制造业的弯道超车来的强劲消费动力的双引擎增长。投资策略则立足振复苏的主线，叠加供需三振的思路制定了全行业行业配置Alpha来增高安全垫，虽然全年股票回报但全年先上后下，港股优于A股，结合行业配置

随着疫情冲击加速线上化，互联网行业预计将在2字时代的全面化：全民数字化、全场景数字化、全技行业随着需求回暖，叠加供应端格局稳中有变，于手机Beta的同时还受到5G渗透率提升的Alpha要关注优质基本面、丰富管线、擅于创新的企业，调就是买入良机。消费行业则可布局趋势红利的大高复购率的商业模式。

2021年市场展望：

因势而动，不负来年景

宏观经济：重整旗鼓，胜负已定。在流动性充裕的大背景下，2021年全球经济复苏的方向是明朗的，但经济体之间的复苏分化将更加明显。整体来看，中美复苏较快，发达市场的复苏进程优于新兴市场。在出口和消费双引擎的带动下，我们预计2021年中国GDP增速将攀升至9.0%。在“十四五”新蓝图下，中国正加快成为世界最大的经济体。

投资策略：先上后下，配置下沉。2021年MSCI中国指数盈利预计同比增长20%-21.5%，有望成为股市最大支撑，估值则预计回落14.4%-15.9%，全年低个位数回报，2021年预计和2010年类似，都呈现盈利扩张而估值收缩局面。此情况下更加凸显做大行业配置Alpha的必要，我们行业配置核心即寻找周期、结构需求叠加供应共振。全年走势或呈先上后下走势，2021年港股优于A股。

医疗行业：坚持创新，伺机而动。2020年全年医药板块整体表现仍然跑赢大市，上半年市场过度反应，下半年趋于理性。2021年我们仍然推荐与创新相关的CRO、生物科技和制药行业，CRO行业增长确定性高，生物科技和制药行业分化度较高，中长期基本面趋势向上、管线丰富、创新程度高的公司，上升期间一旦回调即是机会。

互联网行业：全民拥抱数字时代。疫情加速线上化，互联网行业跑赢大盘。疫情对用户习惯影响更为深远，企业加速数字化进程。展望2021年，进入全面拥抱数字时代：全民数字化、全场景数字化和全产业数字化。细分行业我们看好游戏、电商、本地生活服务和短视频和SaaS等板块，建议关注行业龙头或差异化稀缺标的。

科技行业：需求回暖上市，格局稳中有变。2021年和2022年全球智能手机需求步入上升周期，预期出货量将同比增长6%和4%。明年智能手机品牌潜在的格局变化，也为如苹果、三星、小米等头部企业，带来较为确定的增长空间。5G智能手机渗透率持续上升，预计2021年和2022年渗透率达48%和67%，对应3.5亿和

3.0亿部增量。从而带动相关供应链的成长，包括处理器和基带、射频/天线、光学、无线充电、电池、ODM等。电子和半导体行业估值都回调至历史均值附近，明年估值下行风险较小。

消费行业：聚焦品类红利。降糖、提鲜、健康化、年轻化和高端化，愿为便利和舒适支付溢价是整体消费趋势。建议布局享有长期趋势红利的大体量品类（无糖饮料、短保和方便食品、复合调味品、护肤美妆、便捷生活），选择高复购率并可积淀成生活方式的商业模式，及拥有行业话语权和品牌定价权的优秀消费企业。

浦银国际研究

浦银国际研究

主题研究|宏观经济

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林琰

宏观分析师|研究部主管sharon_lam@(852)28086438

王彦臣，PhD

宏观分析师yannson_wang@(852)28086440

2020年12月08日

浦银国际

主题研究疫苗供应与否不会动摇宏观经济及行业的长期趋势：2021年的基本情景，很大程度将取决于疫苗供应及接种情况。疫苗的不确定性，最多只能改变复苏速度，在流动性充裕的大背景下，明年复苏的方向还是明确的。更重要的是，我们认为，2021年及以后，以下趋势只会更加明朗。1）中国加快成为世界上最大经济体，2）中国将积极主动地应对逆全球化进程，3）数字经济将会持续成为通胀放缓的主要原因，4）