可转债信用风险未平，REITs关注中报及新券.pptxVIP

本周核心观点风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。市场回顾REITs跑输股指和债券。本期（8.9-8.23,以下同）REITs指数涨跌幅为-1.08，各指数涨跌幅表现:债券红利股沪深300REITs可转债。富国首创水务REIT、华夏华润商业REIT、华夏基金华润有巢REIT表现最好，涨跌幅分别为2.31、1.72、1.60。可转债下跌3.30，跑输权益。权益继续下跌，大盘、价值表现好于小盘、成长，银行为表现最好的权益行业。但本期转债主要的驱动在于信用风险事件，岭南转债开创了可转债主板违约的先河，打破了“正股不退市，可转债债底不违约”的预期，市场定价可转债的信用风险。转债指数下跌3.30，跑输权益1.17个百分点，其中低评级转债（AA-以下）、低价转债分别下跌4.23、5.37。在此次违约风波中，仅AAA评级转债相对抗跌，本期跌幅仅1.58，窄于权益、可转债整体。转债板块表现方面，稳定（-2.12）＞TMT（-3.54）＞传统周期（-3.89）＞大宗商品（-5.11）＞新兴周期（-5.39）＞消费（-5.50）。策略展望REITs基于业绩的补涨行情或已走完，风险偏好重归收敛。本期REITs下跌，一方面是连续上涨之后的行情盘整，另一方面红利指数止跌微涨，REITs的相对优势有所削弱。板块表现呈现对业绩期以来风格的反复。产业园、仓储物流在二季报业绩期补涨，自7月19日至8月9日分别上涨7.56%、6.13%，本期则均下跌超过2%；保障房板块自3月末以来持续上涨，是今年表现最好的板块，本期则下跌0.76%。接下来，REITs市场值得关注的事件，一是各单REITs的中报即将披露，关注投资者结构是否有增量信息；二是华夏首创奥特莱斯消费REIT将在8月28日上市，奥特莱斯符合性价比消费主题，有可能是消费板块中现金流较为稳定的业态，契合当下市场偏好，关注其上市表现。后续择券上，产业园、仓储物流REITs基于业绩的补涨可能已走完，市场再度转向低风险偏好、现金流较为稳定的板块，保障房板块近期虽有所调整，但从IRR来看，其估值并未远高于能源、生态环保等板块，或仍是较稳妥的选择。可转债信用风险未平，仅高评级转债相对抗跌。岭南转债违约不可避免地会重塑弱资质转债的格局，投资者会越来越多地定价转债的信用风险。未来也不排除还有新增资产重整或随正股退市，前者如中装转2的发行人被债权人申请重整，当前正在法院程序中，是否重整尚有不确定性；后者如当前有5只可转债正股价格小于2元、15只正股价格低于2.5元，在权益市场低迷的环境下，转债随正股退市的风险仍需关注。尽管全市场价格中位数已跌至104元（20年以来1.60%分位数），但信用风险的担忧使债底或未必能形成强支撑，转债仓位建议谨慎观望。择券上，优先考虑评级，现阶段或仍处在违约影响发酵、机构调整持仓思路的阶段，中等评级、低评级的波动较大，AAA评级转债则相对抗跌；在此基础之上，再考虑YTM、可转债股性等特质。2

3公募REITs：REITs跑输股指和债券

REITs行情回顾：REITs跑输股指、债券本期（8.9-8.23,以下同）各指数涨跌幅表现:债券红利股沪深300REITs可转债。本期REITs指数涨跌幅为-1.08。而股指涨跌幅为-0.13，其中红利股涨跌幅为0.03，债券涨跌幅为0.05。本期各板块REITs涨跌幅:生态环保能源基础设施交通基础设施保障性租赁住房消费基础设施园区基础设施仓储物流。资料来源：Wind，平安证券研究所。注：各板块数据取板块内REITs以规模为权数的加权平均数，REITs指数的周涨幅由已上市REITs周涨幅的加权平均计算得来，年初累计涨跌幅数据起自2024年1月1日。4REITs指数与债券指数、股票指数、可转债指数比较生态环保板块表现最佳，仓储物流板块表现最弱

8507509501,0501,1501,2501,350REITs行情回顾：REITs位于历史32.10分位数5本期末REITs位于32.10分位数，产权类、收益权类REITs分别位于24.00、56.60分位数。本期REITs周均换手率3.79，环比上期-0.41个百分点，低于24年以来均值(4.31)。本期REITs周均成交额为22.36亿元。REITs相对于股票、债券分别位于89.70、23.20分位数。REITs与股债相关系数REITs指数相对于股债表现资料来源：Wind，平安证券研究所REITs位于32.10?分位数中证REITs全收益1.81.61.41.210.80.6中证REITs全收益/沪深300中证REITs全收益/中债-新综合财富指数-10%0%10%20%30%40%50%reit