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化工行业2024年中期投资策略拥抱低估龙头2024年7月

投资要点行业回顾：?2024年上半年，（1）从涨跌幅来看：截至2024年6月27日，申万化工指数下跌12.1%，跑输沪深300指数约14.1个百分点。农化制品、化学制品、化学原料、化学纤维、橡胶、塑料跌幅分别为-9%/-9%/-9%/-14%/-22%/-25%。（2）从估值来看：申万化工二级子板块估值分别为塑料（34倍）、橡胶（32倍）、化学纤维（26倍）、化学制品（23倍）、化学原料（18倍）、农化制品（18倍）。（3）从业绩来看：2024年一季度，营收端轮胎、绵纶、合成树脂板块同比涨幅居前，营收同比分别为+20.3%/+18.5%/+16.2%；净利润端绵纶、橡胶助剂、涂料油墨颜料板块同比涨幅居前，归母净利润同比分别+651.3%/+281.3%/280.1%。我们认为2024年下半年，海外流动性改善或带来内部经济复苏，关注成本领先的行业龙头和技术壁垒较高的新材料行业。行业趋势：?从2018年开始，化工行业现金流整体充裕，在建工程投资额明显上升，但2022年下半年以来，下游需求走弱，化工品景气度持续探底。?2024年以来，国内需求底部缓慢复苏，展望下半年，需求端的进一步恢复为化工行业景气提升提供坚实后盾。行业投资策略：?展望2024年下半年，我们认为在基础化工行业中应关注：（1）新型煤化工：旨在以煤炭生产石油基产品，进口替代空间巨大，且能够有效降低对石化原料的进口依赖度，具有重要的战略意义，推荐标的：（600989.SH）、华鲁恒升（600426.SH）；（2）轻烃一体化：能源转型背景下，由于轻烃裂解具备工艺流程短、产品收率高、经济性强、污染小等优势，已成为各炼化企业进一步提高竞争力、降低综合能耗的发展方向，推荐标的：卫星化学（002648.SZ）；（3）轮胎行业：景气度持续回升，半钢市场回暖，海外需求向好，轮胎出口复苏明显；非公路轮胎方兴未艾，市场空间广阔，推荐标的：赛轮轮胎（601058.SH），玲珑轮胎（601966.SH）；（4）大农资板块：景气度有望底部回升，相关标的：和邦生物（603077.SH）、国光股份（002749.SZ）；（5）合成生物学：合成生物技术利用可再生生物资源为原料，可摆脱石油资源依赖，降低能耗，大幅减少二氧化碳、废水等排放，具有高效、绿色、可持续性，推荐标的：华恒生物（688639.SH）；（6）风电涂料及集装箱涂料：壁垒高、验证周期长，相关标的：麦加芯彩（603062.SH）；（7）电子化学品：电子化学品作为战略新兴产业，技术难度高、国内需求旺盛，发展空间巨大，相关标的：华特气体（688268.SH）、雅克科技（002409.SZ）、国瓷材料（300285.SZ）；（8）汽车级PVB胶膜受制于国外，国内技术已取得突破，具备实力，推荐标的：皖维高新（600063.SH）。风险提示：宏观经济波动风险、下游需求低于预期、在建项目投产进度不及预期、安全生产事故等。1

目录2024年上半年行业回顾2024年上半年行业趋势2024年下半年行业投资策略?新型煤化工?轮胎行业?大农资板块?合成生物学?涂料板块?芳纶行业?电子化学品行业?分子筛行业2024年下半年重点关注标的2

2024年上半年化工行业回顾化工指数相对沪深300走势年内化工子行业二级市场涨跌幅化工行业涨跌幅前五个股（截至2024年6月27日）?截至2024年6月27日，申万化工指数下跌12.1%，跑输沪深300指数约14.1个百分点。?截至2024年6月27日，申万化工二级子板块均呈下跌趋势，农化制品、化学制品、化学原料、化学纤维、橡胶、塑料跌幅分别为-9%/-9%/-9%/-14%/-22%/-25%。?截至2024年6月27日，板块内涨幅最大的为正丹股份（+361%）、建新股份（+70%）、百傲化学（+59%）；跌幅最大的为ST亿利（-85.6%）、ST新纶（-80.0%）、ST永悦（-70.5%）。3数据：Wind，西南证券整理注：日期截止至2024年6月27日

2024年上半年化工行业回顾申万一级行业市盈率（TTM整体法）申万化工市盈率TTM变化申万化工子行业市盈率（TTM整体法）?横向看：截止2024/6/27，申万化工行业PE（TTM）为21倍，在行业中处于中间水平。?纵向看：申万化工二级子板块估值分别为塑料（34倍）、橡胶（32倍）、化学纤维（26倍）、化学制品（23倍）、化学原料（18倍）、农化制品（18倍）。4数据：Wind，西南证券整理注：日期截止至2024年6月27日

2024年上半年化工行业回顾?截至2024年6月27日，申万化工二级子板块均呈下跌趋势，农化制品、化学制品、化学原料、化学纤维、橡胶、塑料跌幅分