可编辑文档：老铺黄金-市场前景及投资研究报告-后来居上，顶奢古法第一品牌.pptxVIP

华福证券证券研究报告|专题报告商贸零售行业行业评级强于大市（维持评级）2024年6月21日老铺黄金（06181.HK）后来居上，顶奢古法第一品牌

华福证券核心摘要?老铺黄金：以品牌资产构建盈利护城河。老铺黄金起始于2009年创立的金色宝藏，品牌定位高端顶奢，由黄金传统工艺引发古法金消费浪潮，当前于全国高线城市已开设门店33家，截至2023年，公司合计实现收入31.80亿元，净利润4.16亿元，同比分别增长116.1%/232.2%。商业模式以低杠杆、轻负债稳健扩张，资产负债率与权益乘数均处行业低位，强品牌力反哺净利率支撑高盈利能力，2023年ROE达34.9%。?古法黄金：以文化融合设计，工艺创新需求。2022年黄金市场规模达4098亿元，预计2027年增长至5465亿元，CAGR5.9%；其中，古法金凭借深厚内涵与精湛工艺迅速起量，2022年市场规模已达970亿元，占比足金消费规模的24%，预计到2027年有望增至2025亿元，CAGR超15%。竞争格局呈现高度集中，2023年古法金品牌CR5达46.1%，其中老铺黄金以2.0%的市场份额位居行业第七。?工艺传承，打造古法高奢定位。老铺黄金位列胡润高净值人群最青睐的十大珠宝品牌之一，旗下产品均由资深珠宝大师以古法工艺纯自研打造，平均生产时间约1-3个月，累计推出1000+产品，结构中镶嵌/足金收入占比达54%/46%。同时以高端定价保持经典、极致、传世的品牌形象，至2023年平均足金/镶嵌产品定价达729/1043元每克。从定价区间来看，以营收占比计，10%的产品均价小于1万元；65%的产品均价集中在1-5万元区间，其中黄金/镶嵌占总营收比分别24.3%/40.7%；19%的产品均价在5-25万元；5.7%的产品均价超25万元。?品牌直营，尖端商圈大店，坪效领跑。线下门店采取品牌纯直营模式，已于全国高端购物中心自营32家主题门店，于前十大高端商场覆盖率高达80%，其中一线及新一线城市门店数量占比80%（收入占比81%）。优质流量营运下同店店效提升迅速，2023年度平均单店收入达1.06亿元，远超2022全年水平，其中前五大门店合计收入比达39%，优秀单店营运坪效约44万元每平米/月。当前新设门店毛利率高达42%，平均首次盈亏平衡期仅1个月，现金流投资回收期仅5个月，单店收入领跑同业品牌。?未来规划：高线城市继续渗透，海外展店打开国际化空间。未来1）渠道：未来两年品牌计划在内地新开设8家自营门店，其中24/25分别开店4/4家；2）品牌：强化品牌战略管理，多渠道提高品牌知名度；3）产品：优化产品制作流程，增强产品研发能力，持续推动创新，推动产品迭代优化。?风险提示：金价波动、终端消费疲软、行业竞争加剧、品牌形象风险、供应链管理风险1

华福证券?1老铺黄金：以品牌资产构建盈利护城河?2古法黄金：以文化融合设计，工艺创新需求?3工艺传承，打造古法高奢定位?4品牌直营，尖端商圈坪效领跑?5未来规划：高线城市继续渗透，海外展店打开国际化空间目录?6风险提示2

华福证券1.1公司简介：黄金古法传承，高端珠宝第一品牌?定位高端顶奢，古法金第一品牌。老铺黄金为中国黄金协会认证的古法金器专业第一品牌，于2009年以传统非遗文化价值与高端品牌定位开设首家门店，持续专注设计、生产加工和销售兼具文化、时尚与高级调性的古法黄金，其足金镶嵌产品颠覆行业K金镶嵌的标准，传统铜胎烧蓝技法引发古法消费热潮。强品牌溢价之下，2023年平均单克镶嵌足金售价高达1000+元。当前公司已于全国高端购物中心自营33家主题门店，2023年平均单店收入已达1.06亿元，于前十大高端百货商场的覆盖率高达80%，头部门店坪效可达44.06万元/月，营运店效领跑同业品牌。截至2023年，公司合计实现收入31.80亿元，净利润4.16亿元，同比分别增长116.1%/232.2%。图：老铺黄金发展历程品牌孵化阶段2009渠道积累阶段红利扩张阶段2023201620182021“老铺黄金”成立为从事古法黄金珠宝业务的主要经营实体，独立于“金色宝藏”在天猫黄金品类品牌消费者心智榜单中“价值力指数”名列第一成为上榜《2023胡润至尚优品-中国高净值人群品牌倾向报告》的仅有的两家中国黄金珠宝品牌之一；同年递交港股IPO推出首家专注于销售古法金饰品的门店“金色宝藏”香港老铺注册成立“老铺黄金”商标注册推出自营线上渠道，并在深圳北京开设门店拓展业务改制为中国公司法项下的股份有限公司，同年澳门老铺注册成立成为中国黄金协会发布的《古法金镶嵌钻石饰品》团体标准的第一起草单位；同年单店店效位居业内第一计划在内地新开设35家门店，扩大销售网络201420192022未来20173资料：老铺黄金招股说明书、华福证券研究所