收购上市公司控制权的流程及要点.pdf

收购上市公司控制权的流程及要点--第1页

收购上市公司控制权的流程及要点

一、收购主要流程

无论是二级市场交易、协议转让，还是间接收购，甚至是定向增

发，一旦与转让方达成初步交易意向后，上市公司控制权收购运作即

告开始。上市公司控制权收购的流程主要分为以下几个阶段：

(一)保密协议

上市公司控制权收购必然涉及尽职调查和信息披露。为避免收购

过程本身及收购过程中获取的商业秘密被不当使用和披露，参与交易

的双方会签订保密协议。形式方面，保密协议包括单向保密协议、双

向保密协议以及承诺函等形式，其中以双向保密协议较为常见。

(二)委托中介

上市公司控制权收购离不开专业中介机构的协助。收购方一般需

聘请财务顾问、律师事务所、会计师事务所等。收购方如为国有资本，

会涉及按国资采购要求选择中介机构。如何平衡国资的采购要求和交

易的保密要求，需要收购方审慎考虑对中介机构服务采购的具体方式。

(三)尽职调查

针对上市公司的控制权收购，中介机构不仅需对上市公司进行核

查，也需要对交易对方、收购方自身进行核查。关于尽职调查，具体

请见本文第三部分。

(四)交易文件

若收购方根据尽职调查结果决定继续收购，则需拟定相关交易文

件，并与转让方谈判和最终签署相关交易文件。根据收购方式的不同，

交易文件可能涉及股份转让协议、表决权委托协议、股份认购协议等

主要交易文件，其他附属文件根据项目具体情况包括特殊事项的承诺

函、备忘录等。

(五)股份交割

证券交易所会在股份交割前对交易进行合法性审查。作为收购方，

应注意在中介机构帮助下对股权结构是否清晰、出让股份是否存在权

利瑕疵、交易是否存在实施障碍、收购方内部的审批流程是否完备、

收购上市公司控制权的流程及要点--第1页

收购上市公司控制权的流程及要点--第2页

是否已完成税务申报等问题进行核查，避免在前述合法性审查中遇到

障碍。在股份交割的设计上，交割与付款时间节点的选择、资金监管

措施及违约条款的合理安排，均是股份交割顺利进行的重要保障。

(六)信息披露

上市公司控制权变动将对经营管理决策和投资者利益造成影响，

因此相关法律法规规定了相应阶段的信息披露义务。对于协议收购、

要约收购、间接收购等不同方式，有不同的信息披露要求。总体而言，

首次持股达5%、增减持幅度达5%、持股达20%、持股达30%是收

购上市公司进行中需要进行信息披露的几个重要节点。

二、尽职调查事项

上市公司虽然有较多的信息披露，但就上市公司控制权收购项目

而言，是并不足够和充分的，独立的尽职调查非常有必要。此外，尽

职调查为交易是否符合收购方的商业目的、交易结构的设计以及所收

购上市公司后期运作筹划是否合理、是否具有可操作性等提供基础资

料。除常规核查事项外，以下事项需要特别关注。

(一)同业竞争和关联交易

收购方通常出于产业结构的布局、协同性等层面考虑收购上市公

司控制权。但也正因为如此，在收购上市公司控制权完成后，可能存

在同业竞争的问题；关联交易亦是如此。所以，对收购方本身的尽职

调查，除关注收购方的资质条件、资金来源外，还应核查收购方的自

身主要业务，是否与上市公司有业务往来等，以判断在收购完成后是

否因为同业竞争和关联交易事项需要整改甚至重组。

(二)股份质押和冻结

受经济环境变化和去杠杆政策等影响，2018年上市公司控股股东