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媒体关注对企业信息披露质量的影响研究

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胡鸣宇贺晓宇

【摘要】??文章以深市A股上市公司为研究样本，对媒体关注如何影响企业信息披露质量进行了考察，并进一步从企业异质性角度对这一影响进行分组检验。研究发现：媒体关注对企业信息披露质量提升具有促进作用;相比非国有企业，媒体关注对国有企业信息披露的促进作用更大;相比股权集中度较低的企业，媒体关注对股权集中度较高企业的正向影响效果更大。据此提出了相关政策建议。

【关键词】??媒体关注;信息披露;上市公司

??F270????A????1002-5812（2020）11-0008-05

一、引言

在资本市场的运行过程中，上市公司信息披露非常重要。完善的信息披露制度和较高的信息披露质量，不仅能够提升投资者与上市公司的信息传递效率，还能起到稳定投资者信心、保护投资者利益的作用。目前，我国正处于资本市场改革深化、金融开放逐步扩大的关键时期，提高上市公司的信息披露质量，对于促进金融市场健康稳定和上市公司高质量发展具有重要意义。

我国资本市场自建立以来，监管机构便始终关注上市公司的信息披露问题，监督和处罚力度不断增强。然而，从近年来资本市场的表现看，上市公司信息披露质量不高甚至弄虚作假的现象依然存在。媒体报道具有公开、透明等特点，且传播性比较广，广大投资者在进行投资决策时，也会受到媒体报道的影响。作为外部监督的重要方面，如何发挥新闻媒体的作用，提升我国上市公司的信息披露质量，已成为学术界与实务界关注的热点问题。因此，媒体外部报道和企业信息披露共同构成了投资者进行决策的信息基础，二者之间的因果关系和影响机制也愈发受到重视。因此，本文以深市A股上市公司作为分析对象，将研究聚焦于媒体关注如何影响信息披露质量方面，并从企业异质性视角分析其对不同类型企业的差异性影响。本文的研究，力图为揭示媒体关注与企业信息披露质量的内在关系提供依据，并为上市公司信息披露制度的完善和资本市场的健康发展提供政策建议。

二、文献综述与理论假设

（一）媒体关注与信息披露质量

众多研究表明，作为一种典型的外部治理与监督机制，媒体关注对企业行为具有较强的约束作用。媒体关注可以弥补公司治理的缺陷，而媒体的治理作用是通过引发社会舆论关注和提升行政监管效率实现的（李培功、沈艺峰，2010;刘启亮等，2014）。媒体关注对上市公司信息披露质量的影响，主要基于间接与直接两个途径。

第一，媒体关注通过投资者行为“倒逼”上市公司信息披露质量的提升。作为一种天然的信息媒介，新闻媒体的报道会受到投资者的广泛关注，并对投资者的鉴别能力、投资行为产生影响。上市公司披露信息之后，媒体工作者便会对信息披露情况予以解读，并将信息披露过程中复杂的专业术语转化为通俗易懂的语言，传递给普通投资者，这就大大减少了投资者搜寻、处理市场信息的成本，使投资者能够及时全面地了解上市公司的情况，增强投资者的鉴别能力（DierkerSubrahmanyam，2017）。通过媒体报道，投资者能够及时发现企业信息披露中的问题，并作出正确的投資决策。因此，媒体关注所带来的间接监督作用，将会抑制上市公司虚假信息的披露，保护投资者的切身利益。

第二，媒体关注通过外部监督约束上市公司行为，对上市公司的信息披露起直接监督的作用。一旦上市公司披露相关信息，便会聚焦于媒体的“聚光灯”下，媒体工作者不仅会对企业所披露的信息进行解读说明，还会依靠自己掌握的信息尤其是实地调研进行审核与检查。当上市公司信息披露存在隐瞒或虚假的情况时，新闻媒体会很容易发现并曝光。因此，媒体的关注提高了公司披露虚假信息被发现的可能性以及被诉讼的风险，约束了企业高管的决策行为（郑志刚等，2011）。在新闻媒体直接监督下，上市公司为了维护公司在资本市场的声誉和实现公司的持续长远发展，必须在信息披露的过程中实事求是，信息披露的质量也随之上升。

综合以上分析，媒体关注能够通过间接和直接两个渠道约束上市公司的披露行为，使上市公司选择性信息披露的现象得到有效遏制（李国锋、马欢，2016），并提升披露虚假信息的经济与社会成本，故本文提出研究假设1：

H1：媒体关注对上市公司信息披露质量起正向激励作用，媒体关注的力度越大，上市公司信息披露的质量越高。

（二）企业异质性、媒体关注与信息披露质量

虽然假设1阐述了媒体关注对信息披露质量提升的促进作用，然而其作用机制在不同企业层面却可能差异明显。企业内部治理情况不同，媒体关注在影响上市公司信息披露质量方面也必然存在异质性，故本文从产权性质和股权集中度两个方面进行分析。

企业产权性质不同，在面对媒体关注的压力下会产生差异性的反应。与非国有企业相比，国有企业不仅追求运营层面的经济效益，还承担了众多的社会责任。由于与各级政府存在天然的“血缘”关系，投资者乃至社会各