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企业多元化发展战略对企业价值影响的文献综述

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【摘要】在企业发展的历程中，多数企业在追求多元化发展，但是企业多元化发展与企业价值之间究竟存在何种作用机理，企业多元化经营带来的规模效应和协同效应与组织经营结构低效之间如何权衡，对企业进行战略决策指导具有重要作用。本文通过综述前人研究成果，浅析多元化发展对企业价值影响的理论基础，总结两者之间的实证关系。对于更好理解企业多元发展战略与企业价值之间关系，有一定现实意义。

【关键词】多元化战略企业价值文献综述

随着市场的逐渐开放，越来越多的跨国企业进入人们的视野，我们发现多数成功的跨国企业寻求多元化发展，目的是获得规模经济、协同效用的优势。但是在经历“亚洲金融危机”风暴过后，许多巨型企业集团遭受严重打击。企业多元化发展究竟能否为企业带来价值提升？成为学者研究的重点。

一、多元化发展内涵与企业价值

（一）多元化发展战略的内涵与定义

迄今为止，多元化相关概念界定已经较为成熟。学术界一般认为最早提出“多元化”概念的是经济学家Ansoff（1957），Ansoff在探讨企业成长的战略时构建了“产品-市场”矩阵，Ansoff认为向新市场销售新产品即是多元化经营，强调了其与旧产品和旧市场的异质性。自此之后，多元化战略逐渐成为学者们的关注对象，孙晶（2012）在界定企业多元化内涵的时候，将其总结为动态与静态两个视角。

动态视角是指企业运用自身资源去扩展新业务领域，以求的在产业链上进行扩张，扩大生产规模和企业产量，强调开发和扩张能力。A.D.ChandlerJr.（1962）在对杜邦企业成长的研究中指出，多元化经营是企业最终产品线的增加。他用产品线的数量来定义多元化，并提出企业组织结构的相应调整是企业多元化经营成功的关键。Brost、Kleiner（1995）认为，企业多元化，在其最广泛的意义上，可以被定义为一个现有公司进入到一个包括新产品和新市场的全新业务领域的扩张活动。在这之后，我国学者尹义省（1998）也指出多元化经营是企业的一种扩张行为。

静态视角相对于动态视角而言，表现在企业经营扩张不以形成产业链为目的，指企业同时经营两个或两个以上的行业，目的是为了规避行业自身发展局限。持这一观点的学者有很多，Gort（1962）指出市场的异质性能够用来衡量企业多元化水平，“异质性具体体现为市场需求的交叉弹性很低，而且短期内服务于某一市场所需的生产和销售渠道等资源不能轻易地转移到新市场中”。在这之后，企业多元化发展战略指企业同时经营不同类业务，多元化经营指企业涉及的产业数量增加（Pitts、Hopkins，1982；汪建成、毛蕴诗，2006）。

之后，市场坏境的不断改变，企业多元化经营内涵也更为丰富，不在局限于以上两个视角。巫景飞（2008）认为企业多元化经营是进入一个新的生产领域的一种经营方针，通过并购重组，或者自建等方式进行多元化经营。更进一步，DianaBenito-Osorioetat.（2012）认为多元化是指一个公司在特定时刻的状态，这种状态包括业务组合的广度和多样性。具体而言，ElifAkbenSeluck（2013）则认为当一个企业同时经营着两个或两个以上业务且每个业务都有特定的SIC码时，该企业被归类为多元化经营企业，是一个企业进入新的相关或不相关的行业从而获得商业机会的一种决定。

综上而言，本文认为，企业多元化是企业经营过程中为克服业务发展限制，通过自建、并购或重组等方式扩展企业经营业务的一种战略选择。其目的表现在，其一通过构建产业链即相关业务扩张，增加企业竞争力，提高市场份额，进而增加企业利润。其二通过扩张非相關业务，来突破行业夕阳产业的趋势，跳出行业末路，剔除落后产能，从传统制造业向新兴产业转变。

（二）企业价值的内涵与定义

企业价值创造是企业核心问题，企业经营战略主要目标是为了创造企业价值，研究多元化对企业价值的影响既是多元化领域的重要问题，也是了解企业价值以及衡量企业价值的一个重要角度。当然，企业价值的认识与研究也是一个不断发展的过程。

对于企业价值的估值理论思想源于20世纪初Fisher的资本价值论，Fisher分析了利息率的本质和决定因素，并且进一步研究了资本收入和资本价值的关系，形成了完整而系统的资本价值评估框架。之后，Modigliani，Miller（1958）在《资本成本、公司理财与投资理论》一文中对投资决策、融资决策与企业价值之间的相关性进行了深入研究，阐述了不确定情况下企业价值与企业资本结构的关系问题，奠定了现代企业价值评估理论的基础。Gort（1962）最早开始探索多元化与企业价值的关系，在很长的时间中，学者都主要考虑多元化对企业绩效的影响（Rumelt，1974），对于反映企业价值的企业绩效定义很多，企业财务上的指标