《财务学概论》课程课件.ppt

第三节项目投资决策方法及其比较分析2．平均会计收益率法（3）平均会计收益率法的决策准则投资项目的ARR≥基准会计收益率→接受投资项目的ARR＜基准会计收益率→拒绝在有多个方案的互斥选择中，具体表示如下：ARRA＞ARRB→选择项目A，而拒绝项目B（4）平均会计收益率法的优缺点平均会计收益率具有简明、易懂、易算的优点，但也存在很多明显的缺点:第一，忽略了货币的时间价值，只是将不同时点的会计数据加以平均，得出的不是一个具有任何经济意义的报酬率，无法与金融市场上所提供的报酬率相比较。第二，平均会计收益率是按投资项目的账面价值计算的。第三节项目投资决策方法及其比较分析一、项目投资决策方法（二）折现的现金流量分析法折现的现金流量分析法就是考虑货币时间价值的决策方法。1．净现值法（1）净现值的定义净现值（netpresentvalue，NPV）就是反映投资项目的市价与其取得成本之间的差的指标。第三节项目投资决策方法及其比较分析一、项目投资决策方法（二）折现的现金流量分析法1．净现值法（2）净现值的计算一个项目的净现值是将项目在整个建设和生产服务年限内的各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和，其计算公式为：其中：NCFt代表第t期净现金流量，K代表项目资本成本或投资必要收益率（为简化起见，假设项目各年的资本成本不变），n代表项目周期（指项目建设期和生产期）。第三节项目投资决策方法及其比较分析一、项目投资决策方法（二）折现的现金流量分析法1．净现值法（3）净现值的决策准则独立项目的决策准则是NPV≥0→接受投资NPV＜0→拒绝投资互斥项目的决策准则，即：NPVA＞NPVB→选择项目A，拒绝B第三节项目投资决策方法及其比较分析一、项目投资决策方法（二）折现的现金流量分析法1．净现值法（4）净现值法的优缺点净现值法的优点是考虑了项目周期各年现金流量的现时价值，反映了投资项目的可获收益，并与企业价值最大化目标一致，在理论上也比其他方法更为完善。其缺点是净现值计算中的现金流量和相应的资本成本的估计都依赖于净现值计算时所能获得的信息，忽略了随着时间的流逝和更多信息的获得导致项目发生变化的那些机会。第三节项目投资决策方法及其比较分析2．内部收益率法（1）内部收益率的定义内部收益率法（Internalrateofreturn，IRR）是净现值法最重要的替代方法。它反映的是投资项目本身的收益率，只依赖于来自该项投资的现金流量，而不受任何其他收益率的影响，因此我们称它为“内部的”收益率。（2）内部收益率的计算一项投资的内部收益率就是净现值等于零时的折现率，其计算公式为：其中：NPV代表项目的净现值，NCFt代表第t期净现金流量，n代表项目周期（指项目建设期和生产期），IRR代表项目的内部收益率。第三节项目投资决策方法及其比较分析2．内部收益率法（3）内部收益率的决策准则对于独立项目而言，IRR＞K→接受IRR＜K→拒绝对于互斥方案而言，IRRA＞IRRB→选择项目A，拒绝项目B（4）内部收益率法的优缺点内部收益率法的优点是考虑了货币的时间价值，反映了投资项目的真实报酬情况，概念也易于理解。其缺点是计算过程比较复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测试才能算出。第三节项目投资决策方法及其比较分析3．获利指数法（1）获利指数的定义获利指数（profitabilityindex，PI）又称现值指数，是指初始投资以后所有预期未来现金流量的现值与初始投资的比值。（2）获利指数的计算获利指数的计算公式为：第三节项目投资决策方法及其比较分析3．获利指数法（3）获利指数的决策准则对于独立项目，则：PI＞1.0→接受PI＜1.0→拒绝对于互斥方案，则：PIA＞PIB→选择项目A，拒绝项目B（4）获利指数法的优缺点获利指数法的优点是考虑了货币的时间价值，能够真实地反映投资项目的收益水平，也有利于在初始投资额不同的投资项目之间进行对比。其缺点和净现值法一样，不能揭示投资项目本身的收益率。第三节项目投资决策方法及其比较分析二、项目投资决策方法的比较分析（一）非折现的现金流量分析法与折现的现金流量分析法的比较①非折现的现金流量分析法中的回收期法没有考虑货币的时间价值，并未将投资项目的全部现金流量都考虑进去；平均会计收益率法虽然克服了回收期法的第二个缺点，考虑了项目周期的全部现金流量，但是依然忽