信用策略月报：信用回调后，买哪些债？-240831-浙商证券-31页.pdfVIP

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债券市场专题研究报告日期：2024年08月31日

信用回调后，买哪些债？

——信用策略月报

核心观点

分析师：杜渐

8月信用债市场在7月全盘牛市之后，经历了普跌式的持续调整；从调整幅度来看，执业证书号：S1230523120005

城投＞银行二永＞产业永续＞产业；从后续挖掘机会来看，各版块整体收益率普降，dujian@

板块策略差异不大，但长久期降幅更高。

❑城投债：市场情绪偏弱，部分主体防御属性凸显分析师：唐嵩

执业证书号：S1230524020003

一级市场方面：净融资小幅下滑，认购热度有所减弱。（1）截至2024年8月26tangsong@

日，城投债8月净融资813.95亿元，环比-28.25%。（2）8月行权发行期限在5年

期及以上的超长城投债的发行规模3029.15亿元，发行规模占比56.47%，创2022研究助理：李艳

年以来新高。（3）认购热度有所下滑，外评AA、3Y和5Y城投债更受追捧，8月liyan03@

城投新发债（投标上限-票面利率）指标均值为49.81bp，环比下降8bp。

相关报告

二级市场方面：多空转换，市场情绪偏谨慎。（1）TKN成交占比月内快速下行，

1《K线的七种反转形态及债市

调整态势下二级成交偏谨慎，8月城投债的TKN成交笔数占比下滑至42.25%，较

7月下滑36个百分点；低估值成交占比环比下滑24个百分点，二级市场多空力应用》2024.08.30

量发生明显转换。（2）利差普遍走阔，投资策略上，我们判断未来一段时间，在2《如何看待近期存单提价》

信用债市场短期利空、长期利多因素作用之下，市场或进入窄幅震荡调整格局，2024.08.29

建议近期信用策略保持相对谨慎，对尾部主体减少追涨，逢高加仓或仍是合理选3《信用债反弹还是反转？》

择。（3）部分YY评级为5、6、7级别的大体量城投平台仍有收益可挖，例如YY5

2024.08.28

类中许昌投资1年期收益率达2.40%，YY6类中青岛海创、昆明轨交的1Y收益

率超2.5%，YY7类中曲文投、昆明安居、兖州惠民城建、柳州投控、邹城城资等

平台1年期收益率在2.5%~3%区间。

❑产业债：利差调整幅度较大，部分主体有挖掘空间

超长期信用债：市场对于不同期限超长信用债交易热度呈现较明显分化形势，5-7

年期流动性较好，且交易热度不断攀升，而15年期以上信用债换手率已有所下

降，后续入场应警惕流动性风险。

央企债：8月份大部分央企债长端收益率调整幅度大于短期，期限利差走阔，震

荡调整期间，建议聚焦仍有利差调整空间的主体，例如华侨城集团1年期收益率

2.64%、长城资产1年期收益率2.25%、五矿集团1年期收益率2.19%。

地产债：在目前“稳地产”的政策环境下，央国企地产主体的报表弱化风险将得

到缓释，央国企地产债仍然具备配置价值，中冶置业、信达地产1年期收益率在

2.5~2.8%，性价比较高；光大嘉宝作为央企地产，1年期收益率超过5%，可关注。

❑金融债：优选国股大行二永债作为防御品种

银行二永债：建议近期信用策略保持相对谨慎，对尾部主体减少追