三美股份制冷剂盈利能力提升，产品布局不断完善.docxVIP

制冷剂产品同比量价齐升，2024年上半年归母净利润同比增长195.83。2024年8月26日晚，三美股份发布2024年半年度报告，报告显示，2024年上半年公司

实现营业收入20.40亿元，同比增长17.51，实现归母净利润3.84亿元，同比

增长195.83，实现扣非后归母净利润3.74亿元，同比增长197.83。2024年上半年，受益于制冷剂产品盈利能力提升，公司销售毛利率、销售净利率同步提升至26.91、18.81。

图1：三美股份营业收入及增速（单位：亿元、） 图2：三美股份单季营业收入及增速（单位：亿元、）

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

图3：三美股份归母净利润及增速（单位：亿元、） 图4：三美股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、）

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

2024年为三代制冷剂配额元年，制冷剂产品量价齐升，支撑公司盈利上行。三代制冷剂方面，公司现有6.5万吨R134a、5.2万吨R125、4万吨R32、1万吨R143a产能，根据生态环境部公示的配额情况，公司的R134a/R125/R32/R143a生产配额分别为5.15/3.15/2.78/0.63万吨，分别占全国生产配额的23.88/19.01/11.60/13.81；二代制冷剂方面，公司拥有1.44万吨R22、0.42万吨R142b、3.56万吨R141b产能，根据生态环境部公示的配额情况，公司的R22/R142b/R141b的生产配额分别为0.95/0.17/1.45万吨，分别占全国生产配额的5.29/18.24/68.92，处于行业领先地位。

2024年上半年，公司不断优化产品销售策略，公司制冷剂产销量总体呈现出增长态势：2024上半年，公司实现制冷剂产量/销量分别7.81/6.61万吨，分别同比

+12.52/+5.83。价格方面，2024年上半年公司制冷剂产品销售均价为24940.16

元/吨，同比+16.29。据我们编制的市场价格指数，截至6月30日，国信化工制

冷剂市场价格指数的季度涨幅（相较于1月1日）达到47.8（国内市场价），其中R22、R32受家用空调需求提振、供给端收缩影响，2024年上半年价格大幅上涨，截止至6月30日，R22价格为29500元/吨，较年初上涨55.26，R32价

格为35500元/吨，较年初上涨119.40。制冷剂盈利能力显著提升，公司制冷剂产品毛利率水平相比2023年提升了18.1pct。

氟化氢量价齐升，氟发泡剂以量补价。2024年上半年，公司氟化氢/氟发泡剂销售均价同比变化+2.37/-27.31，两者销量同比变化+2.61/14.21，两者毛利率水平相比2023年变化-3.41pct/-4.46pct，对公司营业利润增长形成一定拖累。

图5：三美股份净利率与毛利率变化趋势 图6：国信化工制冷剂价格指数（国内市场价）

资料来源：，

资料来源：百川盈孚、生态环境部、编制

编制说明：以2019年1月1日价格为1000点指数；含二三代制冷剂价格指标，以产能（或配额）权重加权平均

图7：萤石-氢氟酸价格与价差走势 图8：二代制冷剂R22价格与价差走势

资料来源：百川盈孚、 资料来源：百川盈孚、

图9：三代制冷剂R32价格与价差走势 图10：三代制冷剂R125价格与价差走势

资料来源：百川盈孚、 资料来源：百川盈孚、

图11：三代制冷剂R134a价格与价差走势 图12：三代制冷剂R143a价格与价差走势

资料来源：百川盈孚、 资料来源：百川盈孚、

图13：三代制冷剂R152a价格与价差走势 图14：二代制冷剂R142b价格与价差走势

资料来源：百川盈孚、 资料来源：百川盈孚、

公司发布《关于控股子公司对外投资项目的公告》，项目投建将有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局。根据公司2024年8月26日公

告，公司控股子公司重庆市嘉利合新材料科技有限公司拟投资21.90亿元建设氟

化工一体化项目（一期，投资11.0亿元）与氟化工一体化项目（二期，投资10.90

亿元）。其中一期项目拟建设废盐综合利用30万吨/年离子膜法制造烧碱(NaOH)

装置，并配套建设相应的公用工程和相关的辅助设施，一期项目建设周期为2年；

二期项目拟建设5万吨/